【德邦证券-2025研报】老铺黄金（06181）：高端黄金奢品，比预期更乐观.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|公司点评

老铺黄金(06181.HK)

2025年01月10日

买入（维持）老铺黄金：高端黄金奢品，比预

所属行业：钟表珠宝

当前价格（港元）：288.40期更乐观单击或点击此处输入文字。

证券分析师投资要点

易丁依

资格编号：S0120523070004为什么是老铺？（1）古法黄金高增长：据弗若斯特沙利文和公司招股说明书，2023

邮箱：yidy＠年古法金市场规模已达1573亿元，占足金市场占比达31%，据弗若斯特沙利文预

计至2028年有望以21.8%的CAGR成长至4214亿元的体量，届时在足金市场

中的占比预计将提升至52.6%，背后在于工艺升级+产品持续创新，同时黄金消费

市场表现

者日益年轻化，黄金保值增值需求+日常佩戴属性带来需求从钻石回归黄金。（2）

老铺黄金恒生指数为什么是老铺：成立初期便推广“古法黄金”概念，首家推出“足金镶嵌钻石”、

400%“金胎烧蓝”产品，受到高净值人群的认可和高度关注。

343%

286%老铺的核心竞争力是什么？黄金饰品千篇一律，老铺产品创新能力独树一帜。（1）

228%

171%黄金零售存在产品同质化严重、价格与质量矛盾两大问题，商家多以委外生产模式

114%

57%为主，或带来质量参差不齐，新品创新后其他品牌方快速复制，但较强的设计感或

0%带来老铺黄金产品更强的吸引力；（2）反观老铺：公司产品设计独特，与传统文化

-57%

2024-012024-052024-09结合推出具备高精神文化价值的新品，从新品角度看，公司近期推出六眼天珠、九

眼天珠系列产品，24年底推出巳蛇吊坠及巳蛇神像等产品。我们认为，强大的推

恒生指数对1M2M3M新能力在于公司的组织制度及行业洞察能力，公司创始人徐高明先生担任董事长、

比总经理兼研发总监，深谙古法黄金工艺与传统珠宝文化的结合，徐总具有多年文化

绝对涨幅(%)47.2943.6175.68产品积累、在公司中扮演举足轻重地位，引领公司研发体系及新品推出，同时设计

相对涨幅(%)53.0450.7982.44团队兼具美术功底与传统文化、传统审美掌握，强大的设计团队及高效的产品设计

资料来源：德邦研究所，聚源数据搭建成为老铺核心竞争力。

短期有何变化？渠道扩张+营销活动，门店动销火热：

相关研究

渠道稳步扩张：截至2024年末，据老铺黄金官方公众号，公司共38家线下

1.《老铺黄金：24H1业绩高增长，产

直营门店，较24H1增加5家，公司扩张稳健，选址较为严格，公司店铺扩张

品持续迭代提升品牌效能》，2024.9.3

选址大多位于顶奢/次奢商圈，有利于强化公司品牌定位，提高品牌吸引力。

2.《老铺黄金（6181.HK）：

古法传承，奢品营运》，2024.7.28活动期间表现火热：24年中秋、双十一、元旦等期间，多家门店推出了9折、