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收购XX项目的可行性分析报告（二）

三、机遇与风险

（一）机会

从宏观政策层面而言，热电厂符合国家环保节能导向产业发展政策，是国家鼓励发展的产业之一。《能源法》明确规定“国家鼓励发展热电联产、集中供热，提高热电机组的利用率”。2001年全国热电联产总装机容量3224万千瓦，占火电的13%。根据国家发改委编制的《2010年热电联产发展规划及2020年远景发展目标》，到2020年全国热电联产总装机容量2亿千瓦，占全国总装机容量的22%，在火电机组中的比例为37%左右。可见从中长期来讲，发展前景较好。

从燃料公司层面而言：=1\*GB3①该项目是物产燃料实现一二次能源结合经营的突破口。物产燃料能够以这一实业平台探索研制适合热电厂最佳适烧煤种和配煤方案，以最少的煤耗取得最大的热能效应和社会环境效应，从而拓展省内外热电用户。=2\*GB3②新老两厂地理位置均十分优越，临近运河，燃料公司可加以利用。=3\*GB3③燃料公司不仅可在XX自用煤炭的供应上获得贸易机会（新老合计年耗标煤量约47万吨），还可以借热电厂名义向上游采购价格更加优惠的煤炭，降低采购成本。=4\*GB3④收购XX能够提高物产燃料的销售利润率。2005年燃料公司销售利润率仅为1.12％，收购XX后，其销售利润率可提高到2％（3089+3067）/（272648+45346）。

从项目收益角度而言：XX资产较实；新厂是我省热电行业中规模最优参数最高的公用热电厂。该厂发电设计标煤耗340g/kwh，供汽设计标煤耗120k/吨，各项生产经济技术指标较好。该项目回报稳定，成长性良好；公司管理层较精干，对项目收益非常有信心，愿意出资共担风险，同享收益。

从收购时机而言，新XX一期已经建成，即将供热，新厂一期的生产能力与现有用户需求相匹配，此时介入是较好的时机。

（二）风险及防范措施

由于新厂一次性把规划容量内不可分期建设的系统在本期一次性建成，因此单位造价与同类工程相比偏高，收购以后使用、维护成本较高。但是如果新厂二期工程开工，则投资偏少，只需投资不到3亿元，施工时间也仅为1年。为减小此风险，在二期建设之前，XX准备通过提高管理效率，控制库存，优化筹资方案，降低费用，提高收益。

上网电价的变化和上网电量、煤价、汽价对该投资的效益影响很大。煤电联动机制一定程度上缓解了这一不利影响，但是调整存在滞后性，此外煤价上涨的30％要自行消化。为减小此风险，一方面XX将继续与电力局和物价局等政府部门保持良好的关系；另一方面也要提高生产效率，降低煤耗，尽量消化煤价大幅度变动因素。此外燃料公司也考虑以XX的名义与上游煤矿签订长期合同，锁定低价资源。

现有供热客户群中印染企业的平均用气量占总用气量的43.6%，对印染行业的依赖度比较高，若XX地区的印染行业因为市场、环保等方面的原因发展受阻的时候，将对新老XX公司的经营产生重大不利影响。XX的供热客户中有部分企业由于排污指标的原因，时而停产，增加了XX的煤耗成本。此方面风险受国家环保政策和执行力度的影响，难以规避。但是XX新增大客户多为外资企业，比较规范，在一定程度上减小了此方面的风险。

老厂3台1.2万KW机组被省经贸委列入“十一五期间关停计划”（征求意见稿）内，虽然XX市经贸委表示将积极向上沟通，全力争取XX老厂机组不列入关停计划，但是最终结果存在不确定性。为了减小这一风险，我方已经在收购意向书中约定如果市政府执行国家产业政策要求老厂提前停运，XX方要帮助我方按有关规定争取给予补偿。

五、融资问题

（一）融资规模

截至2006年9月30日，新老合算的银行融资中短期借款10350万元；应付票据12990万元；新XX应付帐款25703万元（其中暂估工程款22095万元，此部分后续也需要银行融资来解决的，一并列入）；新XX向建设银行贷款17240万元。社会融资中新XX向非金融机构和个人借款11508万元；老XX向浙江加益借款1000万元。XX新老合算的银行融资和社会融资合计约78790万元，考虑到折旧和应付款因素,融资安排6.5亿元。

（二）新老厂现有抵押资源

老厂设备11820万元，可抵押3540万元；新厂设备46073万元，可抵押15200万元；新厂土地、建筑物20855万元，可抵押14590万元，以上合计抵押33330万元。

燃料公司2007年抵押担保情况（预算方案）如下表所示：

表16：燃料公司2007年抵押担保情况表

项目

抵押

信用

担保

互保

庆春路办公楼

1.2亿

元通机电

2亿

物产国贸

1亿

对控股子公司

0.8亿

物产控股

0.5

物产集团

1亿

工行

1亿

合计

1.2亿

1亿

1.5亿

3.8亿

燃料公司今年需安排7.5亿的融资规模，其中抵押1.2亿，信用1亿，与