【平安证券-2025研报】2024年12月物价数据点评：“以旧换新”续力正当时.pdfVIP

宏

2025年01月09日

观

报

2024年12月物价数据点评

告

“以旧换新”续力正当时

证券分析师事项：

钟正生投资咨询资格编号2024年12月CPI同比增长0.1%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比-2.3%，

S1060520090001跌幅较上月收窄0.2个百分点。

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平安观点：

张璐投资咨询资格编号

宏S1060522100001核心CPI继续回升。食品价格是12月CPI的继续回落的主要拖累，影响CPI

观ZHANGLU150@同比下降约0.09个百分点。由于天气偏暖利于农产品生产储运，鲜菜和鲜果

价格均反季节性下跌，同时，猪肉价格受前期压栏惜售、二次育肥等因素影

点响，价格继续下跌，也联动影响到牛羊肉价格。能源价格跌幅进一步收窄，

评对CPI拖累减弱。剔除食品和能源的核心CPI同比回升0.1个百分点至

0.4%。扣除能源的工业消费品价格继续持平。其中，交通工具价格同比降幅

收窄，家用器具价格同比降幅重又扩大，二者均仍对核心CPI产生较明显拖

累，“以旧换新”政策续力正当其时。服务价格涨幅扩大0.1个百分点至

0.5%。主要得益于家庭服务同比涨幅扩大，居住价格同比由跌转涨，以及旅

游价格跌幅进一步收窄。

PPI环比再度转跌。其中，生产资料环比从上月的0.1%降至0%，生活资料

环比从上月的0%降至-0.1%。生活资料中，耐用消费品环比由上月的0.2%

回落至-0.3%，是产生拖累的唯一分项，同比来看，12月食品、衣着、一般

日用品和耐用消费品的PPI同比分比为-1.4%、-0.1%、0.6%和-3.1%，可

见，耐用消费品需求不足仍然是制约物价回升的主要因素。分行业来看，12

月PPI环比的主要拖累集中于煤炭开采（拖累0.05个百分点）、汽车制造

证（拖累0.04个百分点）、黑色金属（拖累0.04个百分点）、化工及食品加工

券业；而季节性相关的电力和热力供应业对12月PPI环比的拉动达到0.07个

研百分点，起到了重要支撑作用，国际能源价格企稳回升也起到了正向贡献。

究可见，房地产投资需求不足和部分领域产能供需不平衡仍然压制PPI表现。

报12月物价运行出现一定积极动向，主要体现为服务价格回升势头得到巩固，

告