上能电气受益海外储能光伏市场爆发，公司正处于业绩增长的奇点之上.pdfVIP

上能电气

A股公司深度报告

目录

一、储能PCS是公司业务最大的亮点，北美、中东市场将贡献较大业绩弹性2

1.1储能是增速最快的新能源子板块之一2

1.2PCS是最重要的储能零部件之一，壁垒较高格局稳定2

1.3公司PCS国内份额领先，产品涵盖集中式、组串式、户用等多种类别5

1.4进军美国大储市场已实现出货，第三方PCS供应商模式受到业主青睐7

美国市场PCS已实现出货，看好美国明年抢装节奏下需求高增7

美国市场日益重视“本土制造”，“第三方零部件供应商+本土集成商”模式不影响获得本土制造

补贴，受到业主青睐9

1.5中东储能市场火爆，巨头竞争激烈，PCS有望成为最受益环节10

中东储能市场火爆，光伏+储能成为中东能源转型的首选10

乘国内龙头出海，公司有望占据中东第三方PCS市场先发优势13

1.6印度储能市场蓄势待发，公司已初步取得项目业绩14

二、布局海外产能卡位印度、中东市场，光伏逆变器业务已至收获期16

2.1市场份额多年位居前列，海外为公司核心战略16

2.2超前布局本土产能，印度排名靠前硕果累累18

2.3中东市场需求爆发，公司崭露头角21

中东新能源需求巨大，项目充沛21

公司在中东已斩获大量逆变器订单，实现GW级出口24

投资方——项目业主——EPC承包方——设备供应商四层机制下，设备供应商格局较好25

中东市场对项目成本较为敏感，对供应商资质要求较高，唯有头部供应商有望享受市场爆发红

利26

2.4欧洲市场已有少量项目业绩，美国市场静待发力26

2.5国内市场维持头部地位，产品类型齐全27

三、厚积薄发进入收入增长快车道，费用摊薄盈利能力显著提高30

四、投资建议和盈利预测33

公司今年业绩快速增长，主要因中东、印度光伏需求爆发，后续美国、中东、印度储能市场接

力，公司布局早受益明显33

盈利预测33

附录：公司发展沿革和股权结构36

风险分析37

报表预测1

请务必阅读正文之后的免责条款和声明

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上能电气

A股公司深度报告

一、储能PCS是公司业务最大的亮点，北美、中东市场将贡献较大

业绩弹性

1.1储能是增速最快的新能源子板块之一

储能是新能源行业中增速最高的子板块之一，我们预计今年全球新增新型储能装机在170GWh以上，而明

年将超过250GWh，增速超过40%。

图表1：预计2025年全球储能新增装机259GWh，其中图表2：预计2025年中、美、欧海外其他地区分别新增

表前、户用、工商业新增213、25、21GWh127GWh、50GWh、27GWh、55GWh

工商业新增容量（GWh）

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