医药生物-血液制品行业2023年半年报总结：投浆节奏趋于正常化，十四五新浆站将进入浆量兑现期(202309).pdfVIP

血液制品行业2023年半年报总结

投浆节奏趋于正常化，十四五新浆站将进入浆量兑现期

复盘血制品企业半年度业绩变化，展望行业未来的“定”与“变”。

❑血制品季度间业绩呈现一定波动，我们认为波动原因在于：

◼同步批签发：新冠爆发时静丙短缺、同步批签发加速了采浆到收入形成的

周期（例如华兰生物、博雅生物等公司上半年静丙收入增速大幅高于白蛋

白）。但拉长维度看，我们认为静丙等基础产品收入目前仍存在供给限制，

预计与投浆增速相匹配。

◼疫情扰动采浆节奏，业绩端逐渐体现（2-3季度传导周期）：由于不同地

区影响程度差异较大、因此业绩也出现分化。例如派林生物2022年下半

年在黑龙江及新疆地区采浆较弱，因此2023年上半年业绩面临较大压力、

下半年有望明显恢复；而像天坛生物等企业2H2022采浆整体维持环比增

长、受影响相对较小。我们认为投浆节奏将逐渐恢复常态、回归正常业绩

增长曲线。

◼当期产品销售结构扰动：例如天坛生物2023上半年静丙和白蛋白外的更

高毛利产品收入占比有明显提升，会增厚短期收入及利润。

❑供给放量仍是近年增长的核心支撑，新浆站逐步进入浆量兑现期。

◼存量疫后修复：存量浆站已从疫情影响中走出，采浆恢复良性，且多数企

业存量浆站仍有挖潜空间。

◼新浆站集中放量：十四五期间新浆站获批加速，天坛生物、华兰生物等企

业新拿浆站预计均将于近期验收开采，采浆供给将加速释放。

◼供给驱动逻辑仍将持续一段时间：虽然我们认为供给端将加速释放，白蛋

白和静丙两大基础品种紧平衡状态预计将持续，因此行业未来一段时间内

仍然依赖供给驱动。

❑行业整合加速，未来随着供给放量斜率趋缓、驱动将从“量”向“效”转变。

◼国资并购加速：例如卫光实控人变更为国药集团、陕西国资入主派林生物、

上海莱士第一大股东筹划股权变动等。

◼产品、渠道、产能等多维度发力提效：

✓产品拓展：PCC（广东双林2023年5月获批等）、八因子（博雅生

物2022年8月获批等）、纤原等产品批文集中落地，同时陆续推进

高浓静丙、重组八因子（成都蓉生2023年9月获批）等产品研发。

✓强推广、扩渠道：随着浆量释放+因子类产品集中获批，部分品种供

给增幅恐超需求增长，“佛系销售”现状将改变。除了拓展国内院内

院外渠道、加强学术推广外，也积极拓展出口渠道，例如报告期内天

坛生物静丙获澳门上市备案，广东双林静丙获得巴基斯坦药品注册

证、并积极推进巴西市场法规注册准入备案工作。

✓扩产能：天坛生物布局3个千吨以上工厂，永安厂区已完成八因子、

人免疫球蛋白、破免、乙免等产品的生产场地变更等工作；云南、兰

州项目顺利推进。博雅生物1800吨血液制品智能工厂推进中，并将

于2027投产。

❑投资建议：血制品季度间业绩呈现一定波动，下半年将逐步恢复正常投浆节奏，

全年预计与投浆增速相匹配。供给放量仍是近年增长的核心支撑，未来驱动将逐

步从“量”实现向“效”的转变。建议关注天坛生物、派林生物、博雅生物等。

❑风险提示：竞争加剧、股权及管理层变动、集采风险等。

敬请阅读末页的重要说明

正文目录

一、血制品企业2023半年报业绩回顾3

二、供给放量仍是近年增长的核心支撑，新浆站逐步进入浆量兑现期4

三、行业整合加速，未来驱动将逐步从“量”实现向“效”的转变7

3.1行业整合加速，大型国资具备优势7

3.2未来核心驱动将逐步从“量”向“效”过渡，产品、渠道、产能等均有发力空间8

图表目录

图1：血制品业务收入情况4

图2：部分血制品企业各产品收入结构拆分4

图3：血制品历史复盘，故事聚焦在供给侧5

图4：人血白蛋白批签发批次数国产进口占比情况6

图5：主要血制品企业采浆情况（吨）7

图6：全国采浆量在新冠波动后恢