【开源证券-2025研报】宏观经济点评：核心CPI超季节性回升，实物价格表现好于服务.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2025年01月09日

研核心CPI超季节性回升，实物价格表现好于服务

究

宏观研究团队宏观经济点评

何宁（分析师）郭晓彬（联系人）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790123070017

事件：12月CPI同比+0.1%，预期+0.1%，前值+0.2%；PPI同比-2.3%，预期-2.3%，

前值-2.5%。

宏核心CPI超季节性回升

观12月CPI同比较前值下降0.1个百分点至+0.1%，环比较前值上升0.6个百分点

经

济至0.0%。

点1、供给收缩，蔬果价格环比降幅收窄

评12月CPI食品项环比降幅收窄，环比较前值上升2.1个百分点至-0.6%。蔬菜方

面，气温下降供给收缩，鲜菜CPI环比降幅收窄，往后看，供给或将延续收缩，

蔬菜价格或将继续回升。猪肉方面，供给相对充足，猪肉价格仍呈下降趋势，往

后看，预计供给将逐渐增加，猪肉价格或将延续回落趋势。

2、核心CPI环比10个月以来首次超季节性回升

12月CPI非食品环比较前值上升0.2个百分点至0.1%。我们将主要非食品细分

项环比与季节性对比，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变

动。发现中长期看，价格仍存下行压力：在已公布的16个细分项目中，除交通

工具、通信工具、租赁房租项外，其他13个项目近6月中环比不弱于季节性的

相关研究报告次数占比较近12个月均边际降低或持平；短期看，12月核心CPI环比较前值上

升0.3个百分点至0.2%，系自2024年3月以来首次超季节性（2016-2019，2021

《从1.0到2.0：特朗普施政路径及影

开环比平均值）回升，在已公布的细分项目中，卷烟、衣着、家用器具、交通工具、

源响的不变与变—宏观经济专题》

通信工具、租赁房租、通信服务、旅游等环比均超季节性。

证-2025.1.8

券实物消费价格表现好于服务。12月服务CPI环比较前值回升0.4个百分点至

《二手房价格止跌回稳—宏观周报》0.1%，自2024年5月以来首次超季节性，但从幅度看，实物消费端价格表现好

证

券-2025.1.5于服务，实物消费中共有5项超季节性，且超出幅度均高于0.1%，服务消费中

研《推进专项债管理机制优化完善—宏仅3项超季节性，且超出幅度均低于0.1%，推测原因可能为近期消费支持政策

究

报观经济点评》-2025.1.1侧重于实物消费。

告

PPI