煤炭行业评价及方法1103.pptxVIP

煤炭行业

观点及评级方法介绍;;一、中债资信对煤炭行业的

主要观点

;4;周期性强

一方面煤炭行业作为根底性行业，宏观经济的周期性变化必然会直接影响到市场对煤炭的需求和煤炭的销售价格，从而影响煤炭行业整体的盈利水平。

另一方面产业链的高度相关性使得处于上游的煤炭行业的需求总量受下游电力、钢铁、建材和化工等行业开展水平和投资增速的影响较为明显。

;对资源依赖程度高

煤炭行业属于典型的资源型行业，同时煤炭资源具有不可再生性、品质以及开采条件的差异性，因此煤炭资源的地理位置、储量、品质、开采条件等因素对行业开展以及经营业绩有决定性影响。

图1：我国煤炭资源分布

;平安风险较高

煤炭资源赋存条件的复杂性和不确定性，以及中国煤炭行业多为井工开采的现状，决定了煤炭生产的高危险性，在煤炭开采中主要面临瓦斯、顶板、矿井水、发火、煤尘等五大自然灾害。

政府监管比较严格

煤炭行业在中国国民经济体系中的根底性战略地位、平安风险高等因素导致国家对行业的监管比较严格，尤其在平安生产、外资进入等方面。

;行业集中度提高

在国家及地方政府的大力推动下，通过强强联合、对中小企业兼并收购等形式，中国煤炭行业将出现更多的跨省、跨地区、跨行业的大型企业集团，行业集中度相应提高。

处于产业链上游，议价能力较强

煤炭作为中国主要的一次能源，其根底地位决定了下游需求将长期维持的稳定，加之作为资源类行业，煤炭行业处于产业链的前端，相比于下游行业而言议价能力强。

;生产和需求区域不匹配

中国煤炭资源和生产力主要集中在西部和北部，而煤炭需求旺盛的地区集中在华东、华南沿海兴旺地区，资源分布和生产力布局的特点决定了中国煤炭运输呈现“西煤东运”和“北煤南运”的格局，运输距离远、运量大的特点导致煤炭行业对交通运输能力的需求较高。

本钱费用呈上升趋势

钢材、水泥等原材料上涨，以及人力本钱提高、平安投资及支出的增加、资源税改革等因素将导致未来一段时间煤炭企业本钱费用方面的支出增加。;煤化工行业前景不确定???较大

经过多年的开展，中国煤化工产业已经初具规模，但存在盲目规划、违规建设、无序开展等问题，局部产品已呈现产能过剩；同时，国家已从严格准入标准、提高资源转换效率等方面对煤化工产业进行严格标准，对煤化工产业在政策层面趋于严格，未来煤化工产业的开展存在较大不确定性。

近年财务表现良好

相比其他行业，煤炭行业资产、营业收入以及利润规模处于行业前列，盈利能力很强，债务负担及偿债指标处于中等水平，但经营活动现金流表现良好。;二、中债资信煤炭企业

主要评级要素

;评级思路

主体信用等级是经营风险和财务风险综合考量的结果。经营风险用来度量经营的稳定性以及融资需求的强弱；财务风险用来度量偿债资金来源对所需归还债务的覆盖程度及其弹性。

与此相对应，煤炭企业主要评级因素分为经营风险评级要素和财务风险评级要素，其中经营风险评级要素又分为行业经营风险评级要素和企业经营风险评级要素。;13;供需状况

煤炭需求与供给的关系及变化趋势直接影响到行业的竞争剧烈程度及产品的价格水平，对行业盈利能力及现金流状况有重大影响。

主要考察GDP，电力、钢铁、建材和化工等下游行业运行情况，行业固定资产投资与新增产能释放情况，进出口情况，短期内还要关注社会库存量。

近年来紧平衡，未来国内煤炭市场将在总体平衡的根底上趋于宽松，但局部区域、煤种存在结构性、季节性的短缺；现在我国为煤炭净进口国。;产业政策

国家出台的产业开展政策和开展规划对行业未来开展思路、开展方向具有重大影响，并且煤炭行业作为国家根底性战略行业，受到的政策监管比较严格，行业开展受监管力度的影响很大。

主要考察政策内容及变化对煤炭行业的影响，要关注对不同规模、所有制企业影响程度的不同。

规划十三个大型煤炭基地，鼓励兼并重组和资源整合，淘汰落后产能，大型煤炭企业面临良好的产业政策环境，但是持续的大规模资本支出将增大其财务风险。长期看煤炭资源税改革势在必行，并将增加生产企业的本钱。;竞争格局

行业竞争格局是决定行业内企业获利能力和现金流稳定性的核心因素。

主要考察行业议价能力、行业集中度、行业内主要企业排名、不同区域及细分行业的竞争情况。

作为我国能源的主导产业，煤炭行业对下游行业的议价能力较强；兼并重组和资源整合导致行业集中度呈上升趋势；形成了央企、地方国企、民企为主体的多元化竞争格局，发电企业快速介入煤炭行业；对中小企业的兼并重组；资源成为行业竞争的主要内容。

;行业经营风险评级要素：;行业经营风险评级要素：;企业经营风险评级要素：;企业经营风险评级要素;企业经营风险评级要素:;22;财务信息质量

财务数据是企业经营和管理的综合表达，是企业财务风险分析的根底；信用风险判断的合理性主要依据财务信息的可靠程度。

煤炭企业在平安生产费用和维简费计