洪灝：我们处在大级别周期的拐点2025.pdf

洪灏：我们处在大级别周期的拐点，

一些指标出现历史性背离，每一次背离就是一次机会

要点：

1、我们现在处在一个大周期的大级别拐点。

2、如果我们再继续把我们的眼光聚焦在半年几个月的市场波动，

那我们就觉得，我们可能对于未来没有准备好。因为很多历史性

的规律已经在悄然发生变化。

3、十年国债的收益率如此快速的下行，它向我们展示的是，整个

市场对于经济的增速前景以及对于未来通胀的预期在发生一个根

本的改变。

的市场的跳升，同时出现的市场后来的机会，它是一个巧合?肯

定不是。

因为每一次的如此大级别的市场的波动，必然导致政策的应对。

我们相信这一次也不会例外。

如果关税超预期，那么我们政策也会超预期，非常简单。这个时

候它们会对我们今年的投资的部署产生机会。

5、不仅仅是我们上证市盈率和我们十年国债收益率的分歧，不仅

仅是我们十年国债收益率不断创历史新低。

尽管央行极力劝阻基金公司不要抱团国债，我们看到美国标普运

行的周期和美国的半导体运行的周期出现了比较明显的背离。

同时我们也看到今年关税的不确定性都通过我们以上讨论的这些

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指标反映出来。

所以2025年又会是非常不寻常的一年。但是由于我们刚才看到的

如此多的指标出现一些历史性的背离，他会给各位有准备的朋友，

产生更多的更有意思的交易的机会。

今年很可能又是看着非常艰难，但是如果我们策略选择正确的话，

它将会让各位再次丰收过年。

内容分享：

明年几个不确定性

感谢各位嘉宾，网上的朋友，给我一个机会跟大家分享一下我对

于明年的看法。很明显，如果各位听到过去两天我们的首席经济

学家的讨论，它集中了几个明年的不确定性。很明显是中美关系、

关税，以及我们中国对于这些中美关系不确定性的政策应对。

在9月24号，我们开了一系列重要的会议。我们都看到每一个会

议基本上都有一些非常重磅的政策出台。比如说12万亿的化债计

划，比如说央行的再贷款机制、回购机制等等等等。以及央行最

近的一系列操作，包括在汇率市场上的操作。所以我们并不觉得

市场似乎对于我们政策的预期已经非常低落了。导致在今年一开

年，我们连续三天出现一个比较差的暴跌。

么样，如果不是星期五美股科

技股力挽狂澜，那么今年美股的圣诞老人行情，一般是指从24号

到1月的第一个星期。

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如果没有上周五科技股的上涨，那么美股今年的开年也是过去十

年最差的一次。而且是过去十年里头唯——次违背了圣诞老人行

情的规律，很有意思。所以今年大家都好像对于未来的看法，充

满了各种各样的不确定。

我们处在大级别周期的拐点

同时如果你想象一下，很明显我们现在处在一个大周期的大级别

拐点。

从2001年我们进入了世贸组织，中国几亿农民产业转型，从农业

人口转型成为制造业人口之后，其实我们都看到，中国加入全球

制造体系帮助了整个全球经济通胀不断下行，也导致了全球无风

险收益率及中国十年国债收益率不断下行，这个趋势，已经长达

了40年。

通胀以及美国对于未来很长一段时间的通胀预期，它都产生了质

的变化。导致40年下行的趋势陡然发生了反转，这是一个大级别

的周期。

因此在每年这个时候，每年的年底年末，我们首席都会展望明年。

一般我们都说去年明年我们这个交易区间是多少，经济怎么样

走?GDP增速是多少。

但我觉得今年有所不同的是，如果我们再继续把我们的眼光聚焦

在半年几个月的市场波动的话，那我们就觉得，我们可能对于未

来没有准备好。因为很多历史性的规律已经在悄然发生变化。

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比如说最近有一张图表刷屏，就是中国十年国债收益率。

在去年的年底，我们央妈不断的劝阻我们基金不要抱团国债，之

这些都是我们以前不太熟悉的交易环境，尤其是十年国债，它是

债券的价格，十年国债的收益率如此快速的下行，它向我们展示

的是，整个市场对于经济的增速前景以及对于未来通胀的预期在

发生一个根本的改变。

即便是央妈下场甚至要做空国债，也没有顺利扭转这个下行趋势。

导致我们现在中国通胀在零左右，邻居日本失去了30年之后，他

们的通胀居然在三点几比我们还要高很多。

这也是我们以前没有见过，所以这是一个大级别大周期拐点。

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势，它