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水泥
正文目录
核心观点5
豪瑞(Holcim)：成功应对需求挑战的百年企业6
水泥产能全球第一梯队，市值领先全球同行6
业务全球布局，水泥仍是主要利润来源7
长周期盈利能力强于欧美同行，稳定性优于新兴市场同行9
EV/EBITDA是公司历史上较为稳定的估值锚10
成长之路的三个重要选择12
一、西欧市场的整合：逆势而行，取舍得当12
法国：市场格局出色，持续做强是主线12
德国：构筑核心利润区，规避市场竞争激烈的区域13
二、国际化：从西欧走向全球15
北美：国际化最成功的案例16
亚非战略的反思：中国是否太少，而印度是否太多？19
三、战略收缩结合战略转型21
退出巴西市场：规避激烈的市场竞争22
通过收购快速做强屋面业务23
转略转型结合战略收缩更为相得益彰24
中国水泥行业的启示：供给变革克服需求挑战25
国际化仍然大有可为25
国内水泥市场整合优化，扩张和退出并重或能海阔天空28
探索转型发展的路径29
投资建议30
风险提示31
图表目录
图表1：全球水泥产能Top10(2023年)6
图表2：全球主要水泥企业(市值80亿美元以上)6
图表3：全球主要水泥企业吨水泥产能对应的企业价值6
图表4：全球主要水泥企业市盈率(2025E)6
图表5：Holcim历年收入7
图表6：Holcim历年归母净利润7
图表7：Holcim收入结构-分产品(2023年)7
图表8：HolcimEBITDA结构–分产品(2023年)7
图表9：Holcim收入结构–分地域(2023年)8
图表10：HolcimEBITDA结构–分地域(2023年)8
图表11：Holcim各区域分产品线收入(2023)8
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
水泥
图表12：Holcim各产品线分区域的收入
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