天合光能(688599)公司深度报告：大浪识英雄，组件龙头稳健跨越周期.pdfVIP

正文目录

1.公司概况：27年稳健经营，多元化发展穿越周期6

1.1.组件龙头穿越周期，多元化业务协同发展6

1.1.1.历史：稳健经营，稳居全球一线组件厂商6

1.1.2.业务：组件为核心，多元化业务体系协同发展6

1.1.3.稳健经营，行业龙头穿越周期7

1.2.多元化业务贡献盈利，业绩韧性仍存8

1.2.1.整体业绩：行业波动承压，业绩韧性仍存8

1.2.2.细分业务：组件业务持续放量，多元业务供需盈利9

2.行业：行业自律有望推进，组件龙头竞争壁垒凸显10

2.1.供需：短期矛盾显现，行业自律有望推进产能出清10

2.1.1.需求：长期向上趋势不改，短期高基数增速放缓10

2.1.2.供应：行业大幅扩产造成排产低迷，行业自律有望推进11

2.1.3.政策及行业自律助推，行业有望加速修复12

2.2.产业链:组件端长坡厚雪，利润分配有望倾斜13

2.2.1.主产业链普遍亏损，利润分配向终端倾斜13

2.2.2.渠道、品牌等强壁垒，组件环节格局稳固13

2.2.3.海外贸易政策挑战，全球化运营有望进一步提升壁垒14

3.组件：精耕二十余年铸就护城河15

3.1.销售运营端：二十年品牌、渠道、供应链打造护城河15

3.1.1.渠道：海外+国内长期布局，奠定销售、运营优势15

3.1.2.品牌：长期居于全球前列，价值有望凸显15

3.1.3.供应链：产业集群培育+参股合作，长期构建供应链链主地位16

3.2.产销：长期位居行业前列，一体化产能精准布局出海17

3.2.1.行业地位：产能及销量长期处于行业前列17

3.2.2.一体化：适度布局降低风险18

3.2.3.出海：海外布局领先，精准规避海外政策变动18

3.3.产品端：全场景布局+技术创新实现降本增效19

3.3.1.产品线：全场景差异化布局19

3.3.2.技术：研发投入保持增长，各技术路线全面覆盖20

4.多元业务：协同发展，打造全球光储智慧能源解决方案领导者..21

4.1.支架：需求端放量下，支架业务预计量利齐升21

4.1.1.跟踪支架：国产品牌出海，国内渗透率有望提升21

4.1.2.公司：技术+品牌渠道+智能平台，支架业务迎来上升期22

4.2.分布式系统：分布式系统龙头，运维业务厚积薄发23

4.3.储能：光储协同，迈向高速发展期24

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5.盈利预测及投资建议26

5.1.盈利预测26

5.2.投资建议26

6.风险提示27

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