非银行金融行业市场前景及投资研究报告：公募基金销售端，渠道优化，客户体验.pdfVIP

非银行金融

行

业2025年01月13日

报

行业深度报告

告

公募基金销售端展望：渠道优化在即，客户体验为王

强于大市（维持）平安观点：

格局变化：产品端ETF与债基扩容，渠道端代销占比持续提升。产品结

行情走势图

构方面，2018年后权益型与债券型基金规模占比整体波动上行，权益型

行基金增长的驱动项从主动型转向被动型。近两年来股票ETF和债基是基金

公司扩AUM的重要抓手，基金公司通过降费、渠道深度合作等方式抢占

业ETF市场份额。渠道结构方面，直销渠道优势主要在机构投资者和债券型

深基金，代销渠道可触达更多零售客户、权益和货基投资需求更强，个人投

度资者对基金投资理解加深、以及权益资产配置需求增强，2018年起代销

渠道取代直销、主导基金销售。目前三类代销机构市场份额银行独立销

报售机构券商，银行代销优势在于混合型、货基和FOF，独立销售机构优

告相关研究报告势在于货基和混合型，券商优势主要在以ETF为主的股票型和QDII。

【平安证券】行业深度报告*非银行金融*证券业高质

量发展系列报告（一）：资本市场改革驱动证券业格费用变化：申购费内卷加剧，销售服务和客户维护费成收入压舱石。测算

局重塑*强于大

2023年销售渠道收入约738亿元，其中认/申购费占比8%、赎回费5%、

销售服务费34%、客户维护费53%。测算银行渠道收入占比41%，独立

销售机构33%，券商15%，直销9%。从各类费用的横向变动来看，基于

保有规模收费的销售服务费、客户维护费更稳定，主导销售渠道收入。认

/申购平均费率下行相对明显；销售服务费率目前产品间差异较大、未有明

显下行；客户维护费分佣比例也相对稳定，24H1客户维护费收入或受主

动型权益基金管理费率调降的拖累。

证渠道展望：规范销售环节收费，重视权益产品长期客户服务。公募费改第

券三阶段将落地，要求规范销售环节收费，预计可能关注让利投资者、优化

研销售行为等。预计未来各类销售机构将着重关注投资者长期服务，基于保

究有量的销售服务费和客户维护费收入比重或将继续提升。产品方面权益与

报ETF产品仍将是布局重点，权益类产品服务能力重要性将凸显。基金投顾