2020年信用债违约手册.pdfVIP

2020年信用债违约手册

一、2020年信用债违约概况

1.1债券违约的界定

从海外经验来看，国际三大评级构对于债券违约有着

各自明确的界定，综合三大评级公司的标准，债务违约主要

包括：1）未在到期日偿还本金和利息；2）企业申请破产、

清算或被托管；3）企业发生债务置换或重组计划等三项事

件的发生。

从国内法律体系看，我国合同法第一百零七条【违约责

任】规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不

符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损

失等违约责任。具体到债券违约的界定，通常是由债务融资

工具募集说明书中的条款规定，如根据2015年由证监会第

113号文《公司债券发行与交易管理办法》第五十七条规定,

发行人应当在债券募集说明书中约定构成债券违约的情形、

违约责任及其承担方式以及公司债券发生违约后的诉讼、仲

裁或其他争议解决制。

从国内法律体系看，我国合同法第一百零七条【违约责

任】规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不

符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损

失等违约责任。具体到债券违约的界定，通常是由债务融资

工具募集说明书中的条款规定，如根据2015年由证监会第

113号文《公司债券发行与交易管理办法》第五十七条规定,

发行人应当在债券募集说明书中约定构成债券违约的情形、

违约责任及其承担方式以及公司债券发生违约后的诉讼、仲

裁或其他争议解决制。

不同的债券产品对违约的界定会有一些差异，但募集说

明书中对于债券违约的描述一般会涉及拖欠付款、企业解散

和破产种情况。

1）拖欠付款：

包括未按时支付本金、未足额支付本金、

未按时支付利息或未足额支付利息。

2）企业解散:

指公司在所有债券未赎回或清偿前基于

一定法定事由而法律人格消灭。

3）企业破产：

指公司破产、全面无力偿债、拖欠到期应

付款项、停止/暂停支付所有或大部分债务或终止经营其业

务，或公司根据《破产法》规定进入破产程序。

1.22020年以来信用债违约延续常态化

新增信用债违约主体数量下降。2020年以来（截至12

月20日），共140只信用债发生违约[2],违约债券发行

金额达到1803.09亿元。与去年同期相比，违约债券数量有

所下降（去年同期181只），而涉及本金金额上升（去年同

期1653.06亿元）。此外，今年以来有28家新增违约主体,

相比于去年的43家有明显下降。

信用债累计违约率再创新高。违约率方面，我们使用历

史信用债累计违约金额除以年初年末信用债存量规模［］均

值来计算信用债累计违约率。截至2020年12月20日，信

用债累计违约金额达到5155.2亿元；违约率为1.51%,较

去年上升0.29个百分点。

1.国企违约风险明显提升，首次违约评级中枢上移

2020年以来，永煤、华晨等国企相继违约，“国企信仰”

面临冲击。截至12月20日，2020年以来共47只国企债违

约含（央企债25只），28家新增违约主体中有8家是国企，

占比28.57%；2019年共14只国企债违约含（央企债6只），

4家新增违约主体中有7家是国企，占比16.28虬国企累

计违约金额从去年的457.亿增至1004.15亿，累计违约

率从0.21%增至0.8%,违约风险明显提升。违约国企不仅

包含校企背景的弱资质国企，如清华紫光、北大科技园，也

有国资委背景的永城煤电、华晨汽车等，国企债刚兑信仰受

到较大冲击。

民企债违约率增速边际放缓。民企债方面，2020年以来

民企累计违约金额为720.