2025年船舶行业投资策略分析报告：不惧轻盈雾，扬帆赴远途.pdfVIP

2025年1月10日

机械行业

不惧轻盈雾，扬帆赴远途

——2025年船舶行业投资策略行业深度

复盘2024：景气上行，中国造船业取得辉煌成绩

从供给端来看，2024年，全球新造船产业实现显著扩张。全球新接订单量

实现大幅增长，总量达1.68亿DWT，yoy+31.17%，折合0.66亿CGT，

yoy+32.43%。全球新造船手持订单覆盖率约为3.9年，较2020年上涨超50%，

显示全球造船业手持订单饱和度较高。同时，中国造船业全球份额占比实现

大幅提升。新接订单量为1.29亿DWT，yoy+55.28%，折合4,645万CGT，

yoy+58.47%，增幅显著；全球份额占比达76.94%，yoy+11.95pct。按CGT

计的份额为69.88%，yoy+11.48%，从DWT计份额与CGT计份额的“剪刀

40%

差”来看，中国在高端船型（如LNG船）上仍有发力空间。30%

20%

从需求端来看，贸易增长叠加平均运距增加，全球海运市场需求旺盛。截至10%

2024年11月，全球海运量指标报121.4点，三周期移动平均yoy+2.9%。由0%

-10%

于海运量（吨英里）=海运量（吨）×平均运距（英里），我们从吨数变2024/012024/042024/072024/102025/01

化和平均运距趋势两方面观察发现，受红海航道危机影响，2023年全球海运中证船舶产业指数沪深300

平均运距yoy+5.0%、2024年+6.2%，是推动吨英里海运量快速增加的主要动

力，推动了运价和船运收益水平双双上升。

从价格端来看，全球吨英里海运量持续上升叠加全球造船产能规模相对稳

定，大幅推高全球新造船价格水平。2024年底，全球新造船价格指数报189.09

点，yoy+6.02%；中国新造船价格指数报1,129点，yoy+5.91%，连续4年实

现大幅增长。

展望2025：需求侧相对模糊，各细分船型出现分化

从总体供需情况来看，航运需求确定性较高，造船产能规模受限。由于短时

间内红海航道危机得到彻底解决，航运需求有望维持小幅度增长；同时由于

新增船坞数量整体受限，全球造船产能存在刚性。

细分船型出现分化。油船方面，由于全球石油需求趋势走软、油船逐渐进入

新一轮交付周期，我们认为仍需等待季节性回暖；散货船方面，长途铁矿石

和铝土矿出口业务和红海绕行两因素稳固支撑散货船需求，同时散货船交付

量增长速度较为缓和，我们预计散货船市场供需匹配；集装箱船受红海航道

情况影响较大，在危机持续的情况下，考虑到集装箱船交付水平较高，我们

预计全球集装箱航运需求将逐步缓和。从2025年初来看，为避免特朗普提

议的关税措施，集装箱海运需求可能短期内有抢运需求，支撑景气度小幅上

升。

船厂情况：开启产能整合的大时代

中国船舶在造船业的份额保持领先，未来优势有望扩大。从以CGT计的手

持订单量来看，中国船舶的国内份额约为13.45%，中国重工的国内份额约

为5.91%。随着内部整合持续推进，中国船舶集团产能结构有望进一步得到

优化，增强整体竞争力。

-1-证券研究报告

2025-01-10机械行业

受益标的

中国船舶集团旗下的国资船企（中国船舶、中国重工、中船防务、及零部件

企业中国动力、中国海防）、民营船厂黑马松发股份（恒力重工）、民营零

部件企业亚星锚链等标的。

风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导

致船队需求下降；全球新造船价格水平维持历史高位，可能导致船东购船意

愿减弱；运价被部分市场人士视为新