中通快递-市场前景及投资研究报告-全链路降本瓶颈，以价换量，份额利润双击.pdf

证券研究报告港股公司动态

中通快递-W(2057.HK)

打破全链路降本瓶颈，重启以价换量，有望实现份额和利润双击

发布日期：2025年1月12日

行业动态信息及核心观点

中通快递-W(2057.HK)召开2025年全国网络工作会议

2025年1月9日，公司在上海总部召开工作会议。会议传达了国家邮政局2025年全国邮政管理工作会议精神，回顾了2024年工作，分

析形势，并部署了2025年重点任务。董事长赖梅松指出，2024年公司坚持平衡发展战略，完成业务量340亿件，同比增幅为12.6%，

连续九年保持行业第一。

会议强调，2025年工作将以“重安全”、“强服务”、“建公平”等为主线，全面落实国家邮政管理工作会议精神，推动质量与发展

的统筹。赖梅松感谢合作伙伴和全体员工的努力，并表示快递行业市场潜力巨大，高质量发展趋势明显。公司将全力推动发展战略的

落实，确保各部门协同合作，以实现业务规模的扩大和网络优势的巩固。

核心观点：

产业困局：加盟制快递竞争本质是极致成本的竞争，价格战、市场份额、超额利润均源于成本。中通过去两次前瞻布局，造就规模

经济护城河和龙头地位。基本无差异化的商业模式，让全链路降本遇到瓶颈且相对优势逐渐缩窄，最终只能演化成牺牲利润的价格

战。

投资机遇：成本下降并非终局，中通找到了一条先发制人的降本路径，中通快递通过持续“产能扩张+终端变革”实现行业内的再

次超前前瞻布局，为后续打价格战储备了足够的“成本”弹药。理论上可以在平衡各方利益的情况下，打破现有“提份额→降利润”

的逻辑认知，实现对份额和总部利润的双击。

投资建议：今年2-4月将是抄底重要窗口期，半年时间博弈新逻辑兑现，预期可有较大上行空间。

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内容摘要

产业困局：无差异化商业模式，竞争内卷到降本遇到瓶颈，最终不可避免演化成价格战

加盟制快递竞争本质是极致成本的竞争，价格战空间、市场份额获取、超额利润均源于成本。

中通快递历史上两次前瞻布局，造就规模经济护城河和龙头地位。

基本无差异化的商业模式，让全链路降本遇到瓶颈且相对优势逐渐缩窄，最终只能演化成牺牲利润的价格战。

投资逻辑：打破全链路降本瓶颈，重启“以价换量”，中通最大机遇在于有望实现“份额和利润”双击

核心中转及运输环节：背后本质是资金及盈利实力下，一轮又一轮的“永续竞争”。中通通过产能护城河获取份额，同时对竞对盈利

和现金流的“持续放血”，产能护城河“慢变量”下仍有规模效应下的结构性降本空间。

终端揽派环节成本：中通2024年在推动直链散单，主要解决末端派费成本端结构性优化，直链为主的变革存在三大门槛，中通具备

2年左右机