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证券研究报告

财政与货币政策协同下的债市新环境

证券分析师：黄伟平A0230524110002

栾强A0230524110003

研究支持：王哲一A0230123100001

2025.01.05

主要内容

1.财政赤字具有合理的必然性

2.财政与货币政策协同的历史脉络

3.财政与货币政策协同的理论视角

4.我国财政与货币政策协同的现状

5.债市新环境展望

3

研研究究背背景景：：财财政赤政赤字字的长的长期期必然必然性性

◼瓦格纳法则：当国民收入增长时，财政支出会以更大比例增长，即随着人均收入水平的提高，政府支出占GDP的比重将会

提高，经济下行压力下尤甚。

◼赤字融资要求财政与货币协调配合：

•经济发展客观要求下，赤字融资今后将成为我国财政政策的重要任务之一。

•赤字融资本身也是金融问题，因而，在保证金融稳定的前提下，赤字融资成为我国制定和实施宏观政策必须考虑的要素。

•在今后一个相当长时期内，财政和货币金融政策协调配合料将持续增强，并且主要集中于政府赤字和债务管理方面。

海外经验表明，财政赤字是常态我国历史来看，财政赤字扩大的趋势较为明显

美国:(财政收入-财政支出)/GDP,右轴美国:财政支出/GDP美国:财政收入/GDP中国:(公共财政收入-公共财政支出)/GDP,右轴中国:公共财政支出/GDP

30.00%2.00%中国:公共财政收入/GDP

30.00%1.00%

0.00%

0.00%

25.00%-2.00%

25.00%