财务管理：证券价值评估.ppt

*******证券估价的基本原理资产特征：预期现金净流量预期现金流入量持续时间预期现金净流量风险水平投资者的意愿：对风险的评估对风险的承受意愿证券的价值证券的价值就是证券预期现金净流量的现值。证券的估价受资产的特征和投资者要求的报酬率两个因素的影响。投资者要求的报酬率现金净流量的折现值第一节债券价值评估一、债券及其特征二、债券的估价方法三、债券的收益率四、债券投资的优缺点一、债券及其特征债券债券指发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券契约规定的基本要素1.债券面值----是指债券的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。2.债券票面利率----是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率；票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率3.债券的到期日----是指偿还本金的日期。债券一般都规定到期日，以便到期归还本金。二、债券的估价方法

－－估价方法（1）1、一般情况下的债券估价模型－－按期付息，到期还本（1）现金流量（2）估价模型...P?IIII＋M012n-1n=I×(PVIFAk,n)+M×(PVIFk,n)=?(1+k)tI(1+k)n+F(1+k)1(1+k)2(1+k)nV=++...+II+MI【例】ABC公司拟于本年1月1日购入ABC公司于当日发行的面值为1000元的债券，票面利率为8%，期限为5年，每年12月31日计算并支付一次利息，同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值是多少？二、债券的估价方法

－－估价方法（2）2、一次还本付息且不复利债券估价模型（1）现金流量（2）估价模型...N*I＋M012n-1nV=(1+k)nN*I+M=（N*I+M）×(PVIFk,n)【例】某企业拟购入另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？二、债券的估价方法

－－估价方法（3）3、贴现发行时债券的估价模型（1）现金流量（2）估价模型...M012n-1nV=(1+K)nM=M×(PVIFK,n)【例】某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？三、债券的收益率债券收益率----在一定时期内所得收益与投入本金的比率。为方便比较，债券收益一般以年率为计算单位。债券收益率有票面收益率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。三、债券的收益率

----票面收益率和本期收益率（一）票面收益率票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率。票面利率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平（二）本期收益率本期收益率又称直接收益率或当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率，其计算公式为：【例】某投资者购买面值为1000元、票面利率为8%、每年付息一次的债券100张，偿还期5年。如果购买价格分别是950元，该债券的本期收益率为多少？三、债券的收益率

----持有期收益率