利通电子 深度研究：主业战略布局进展突出，AI算力租赁服务打造第二成长曲线.pdfVIP

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利通电子（603629）深度研究

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备2023年12月21日

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【投资要点】

报

告

◆精密结构件制造领先行业，获取国内外知名品牌一致认可。公司深耕

液晶电视精密金属结构件、电子元器件领域40余载，是该领域骨干

企业。主要与海信、TCL、索尼、三星、夏普、小米、创维、海尔、

康佳、长虹等国内外知名电视品牌厂商及鸿海精密、纬创资通、京东

方、冠捷等电视代工厂商进行紧密合作。

◆产品销往高端市场，以质取胜，盈利能力再提升。进入2023年，公

司维持了营收的持续增长，核心产品精密金属冲压结构件销量快速恢

复。随着中国彩电市场市场需求逐步往高端移动，公司切入三星、Sony

等知名品牌，有望提升毛利水平。开辟光伏市场为公司再添动力。

◆海外产线持续扩张，产能增长迎合市场需求。墨西哥华雷斯工厂（主

要为TCL、BOE配套）已经建成量产，蒂华纳工厂（主要为海信、BOE、

三星、索尼配套）筹建在加紧进行；越南同奈省工厂（为三星配套）

已经基本建成，2023年内可实现量产。公司的极限产能能达到全球

市占率的10%左右，海外预计产能将近300万套，公司预计创造6-7

亿营收。

◆行业以韧性度过修复期，进军新兴领域。面板价格触底反弹，2023

年开始持续上涨，大尺寸尤为突出，锐势难当。MiniLED背光电视进

入加速渗透期，Omdia市场研究机构数据，2024年出货量可望达1,020

万台，年增78.9%，2022年我国8K电视全年销量为9.5万台，同比

增长24.5%。国内光伏新增装机量稳居世界第一，2023年上半年光伏

发电装机78.42GW，同比增长154%。公司战略布局新兴领域，拥有很

大的未来成长空间。

◆合力布局AI算力服务领域，未来新兴打开第二成长曲线。公司将与

上海世纪珑腾数据科技有限公司合作并签署合作框架协议，由世纪珑

腾在上海松江设立项目公司“世纪利通”，主营业务为提供AI算力租

赁服务，项目公司的AI算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾

讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G

大数据中心。同时，公司还通过利通电子（新加坡）在海外布局算力

中心。算力作为AI发展的核心动力，将迎来广阔的市场需求。

1、关键假设

◆1）精密金属冲压结构件（含模具）：该业务指的是液晶电视精密金属冲压背板、精密金属冲压后壳、精

密金属面框、散热片、加强板等。公司通过主动调整产品结构，持续切入大尺寸TV产品及国际高端客

户，使得该业务能在行业周期下行时依然保持营收和利润水平的稳定。未来，随着需求的逐步恢复及公

司战略的贯彻执行，该业务有望保持较好的增速，我们预计2023/2024/2025年的营业收入增速分别为

27.84%/11.65%/6.57%,而随着产品的不断升级，预计毛利率水平也将逐年有所增长，分别为

16.16%/17.16%/18.16%。

◆2）AI算力租赁业务：主要包含子公司世纪利通和利通电子（新加坡）提供服务器的收入。综合鸿博股

份新披露的订单情况（12个月内交付不超256台AI服务器，总算力约1280P）以及公司新业务落地上

海松江腾讯智算中心目标（单栋算力达1400P），我们假设公司AI算力业务能在1年内交付280台服务

器，总算力约