地平线机器人-市场前景及投资研究报告-软硬协同，生态基石，全栈智驾征程.pdfVIP

证券研究报告|公司深度报告

2025年01月09日

地平线机器人-W（09660.HK）

软硬协同为生态基石，开创全栈智驾“芯”征程

财务指标2022A2023A2024E2025E2026E买入（首次评级）

营业收入（百万元）905.681551.612063.203232.295455.17股票信息

增长率yoy（%）94.0571.3232.9756.6668.77

归母净利润（百万元）-8719.41-6739.02-6366.84-1633.97-590.54行业汽车

增长率yoy（%）-323.0122.715.5274.3463.862025年1月8日收盘价（港元）3.680

ROE（%）50.0027.3246.2310.613.69总市值（百万港元）48,577.08

EPS必威体育精装版摊薄（元）-0.66-0.51-0.48-0.12-0.04流通市值（百万港元）48,577.08

P/E（倍）-5.15-6.66-7.05-27.49-76.05总股本（百万股）13,200.29

P/B（倍）-2.58-1.82-3.26-2.92-2.81流通股本（百万股）13,200.29

P/S（倍）49.5928.9421.7713.898.23近3月日均成交额（百万港元）174.65

资料：公司财报，长城证券产业金融研究院股价走势

◼国产智驾芯片龙头：一路征程，飞跃地平线

地平线由机器学习专家余凯于2015年创立，是国内最大的智能驾驶芯片和地平线机器人-W恒生指数

43%

解决方案供应商之一，基于征程系列芯片（AI算力覆盖4-560TOPS）推出34%

HorizonMono（L2）、HorizonPilot（高速NOA）和HorizonSuperDrive（城25%

市NOA）智能驾驶解决方案并实现商业化落地。公司主要客户为理想、比17%

亚迪、奇瑞、长安等主流自主OEM及全球Tier1，1H24以34%/29%的份8%

额在自主乘用车前视一体机/智驾计算方案市场中位居第一。-1%

-10%

◼核心壁垒：软硬一体的生态+开放灵活的商业模式-19%

基于软硬结合的开发理念，公司提供从算法、BPU、操作系统到开发工具链2024-012024-052024-092025-01

的全面技术栈赋能软硬件生态，并向客户提供硬件、算法、软件到全栈开发

的不同层次合作模式，帮助车企高阶智驾加速落地。公司作为全栈式智驾解

决方案开创者，有望在智能汽车时代复刻英伟达CUDA+GPU、

Windows+Intel的成功生态。

◼成长驱动力一：国内NOA加速落地，SuperDrive有望引领公司进入高

阶智驾第一梯队

2024年行业迎来高阶智驾上车潮，2025年高阶智驾有望下沉至乘用车主流