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证券研究报告
信用债资产荒的新变局
2025年信用债投资策略
证券分析师：黄伟平A0230524110002杨雪芳A0230524120003
研究支持：张晋源A0230123040002
2025.1.7
主要内容
1.2024年信用市场回顾
2.2025年信用债市场展望：化债主线下资产荒延续但迎
新变局，震荡偏强下票息为主波段为辅
3.各类信用债品种2025年策略展望
3
1111.1...111一一一一级级级级市市市市场场场场：整体供给扩容，增量结构重塑：：：整整整体体体供供供给给给扩扩扩容容容，，，增增增量量量结结结构构构重重重塑塑塑
◼以城投债、产业债、银行二永债这三类信用主流品种来衡量，2024年信用债市场供给整体稳健扩容，全年净融资规模达
2.39万亿元，但增量结构较以往有较大变动：
✓产业债净供给大幅放量：2024年净融入1.96万亿元，同比增加2.51万亿元，但主要为央企及地方国企加杠杆，民企呈流出趋势；
✓城投债净供给首度转负：2024年净融出1124亿元，同比下滑108%以上，弱资质、区县级城投平台融资流出，高息资产供给缩量；
✓二永债净供给回落：2024年净融入5505亿元，同比下滑23.44%，首批银行永续债进入行权期，净融资规模下降较明显；
✓普通信用债（产业、城投）发行期限明显拉长：5年及以上长期限信用债发行规模及占比大幅上升，加权发行期限较此前的2年提升至3.4年。
2024年信用债市场整体供给继续扩容，但增量结构重塑（亿元）2024年普通信用债（产业、城投）发行期限明显拉长（亿元）
500001600004.0
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