电网2025年度策略：冬寒料峭处，春暖处处生.pdfVIP

华福证券

证券研究报告|行业投资策略

电力设备及新能源

行业评级强于大市（维持评级）

2025年1月13日

电网2025年度策略：冬寒料峭处，春暖处处生

证券分析师：

邓伟执业证书编号：S0210522050005

研究助理：

李宜琛

华福证券

摘要

Ø行业分析：24年国内核心电网指标景气持续，出口数据1-11月电缆、变压器及互感器增速居前。截至24年11月，国内电网工程投资额累计5290亿

元，同比+19%，增速较22及23年明显提速；国网及南网24年电网投资增速指引分别为6092亿元及1730亿元，保持较高增速。细分领域方面，国

网输配电1-6批合计中标729亿元，同增8%；国网数字化1-4批合计中标46亿元，同增19%；南网配电设备合计中标126亿元，同增52%；国网1-3批

计量产品合计中标223亿元，同增17%，配网设备增速超电网整体增速。出口数据方面，1-11月电缆、变压器及互感器增速居前。

Ø国内线：特高压进入估值重塑区间，配网端数字化投资有望加速。1）特高压：建设提速带来的预期修复，受23年集中招标影响，24年节奏低于预期

，“十五五”外送通道压力倒逼特高压再提速，25年预期招标“三直四交”，且多条线路交付明显增厚业绩。伴随柔直成未来主体，渗透率提升，

关注背靠背工程、电源侧百万伏并网直连、国产替代等预期差。2）数字配网：伴随大规模新能源、用电负荷及电力电子产品并入，配网建设必要性

提升，而受特高压投资挤占，配网投资增长或将率先体现在数字化方面。国南网加速数字电网布局，国网计划20-25年基本建成、26-35年全面建成

具有中国特色且国际领先的能源互联网；南网计划“4321”建设方案助力数字化转型，25年基本建成数字南网。

Ø出海线：欧美电网建设高景气持续，变压器、配电、电表三轮驱动。电力设备老化严重进入更换周期、新能源基建及数据中心带动用电量上涨、新能

源并网排队现象严重为驱动美国电网投资增加的三大因素，24年美国电网及储能投资金额约为1240亿美元，19-24CAGR约为11%。能源转型目标下

风光装机高增及电网老旧驱动欧洲电网投资增长，24年欧洲电网及储能投资金额约为1000亿美元，19-24CAGR约为12%。变压器：全球供不应求或

将持续到27年，北美及中东非洲紧缺严重，目前价格及交货周期持续走高，根据TransformerTechnology预计，27年全球需求约为238万MVA，

24-27CAGR达6.3%。配电：新能源并网扩容叠加电气化需求高增，根据EY，25-50年欧盟27国及挪威年均配电网投资或超670亿欧元；根据Power

TechnologyResearch，替换需求为美国配电变压器增长的主要驱动因素，预计30年市场空间达140亿美元，24-30CAGR达9.10%。电表：根据

BergInsight，23年北美/欧洲/亚太地区智能电表渗透率分别为80%/60%/61%市场较为成熟，预计北美/亚太29年智能电表将达到1.83亿/12亿台，

23-29CAGR分别为3%/6%，预计欧洲28年智能电表将达3.26亿台，23-28CAGR达6%。拉美及中东非洲地区渗透率较低，增速较快，预计拉美地区

23-29CAGR达21%，中东非洲地区23-28CAGR达7%。

Ø投资建议：国内线：1）特高压：年末特高