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博威合金（601137.SH）深度报告

高端铜合金研发平台，厚积薄发未来可期2023年01月16日

➢高端铜合金龙头，新材料新能源双轮驱动。公司成立于1993年，早期主营推荐维持评级

铜合金棒线材，2011年上市后，开始布局高端铜板带项目。2016年收购宁波康

奈特100%股权，正式切入光伏组件领域。2018年收购博德高科100%股权，开当前价格：17.05元

拓精密细丝业务。2020年以来，公司在国内和越南加速扩产能，高端铜合金带

材、线材迎来快速发展期。[Table_Author]

➢技术研发实力雄厚，新兴领域铜合金解决方案领导者。公司立足新兴领域前

沿，推出了适用于5G通信、新能源汽车、大数据中心等行业需求的高性能铜合

金，以铬锆铜、铜硅镍为代表的新一代产品在导电率、抗拉强度等性能参数上已

不输国际巨头维兰德。2021年10月，公司数字化研发平台正式建成启用，研发

效率将提升30%以上，技术领先优势有望进一步扩大。

➢产品结构持续优化，拉动盈利水平提升。2021年铜合金产品实现营收90.73

亿元，同比+49.76%，营收占比达90.39%。1）量：2021年铜合金销量达18.08分析师邱祖学

万吨，其中以铜带材、线材和精密细丝为代表的高端产品销量占比提升至执业证书：S0100521120001

51.24%，产品结构持续优化。2）价：铜合金单吨毛利稳步提升，由2017年的电话：021

4658元提升至2021年的6301元。3）利：2021年铜合金毛利率因原材料价邮箱：qiuzuxue@

格上涨而下滑至12.56%，仍远超国内铜加工同行。分析师张航

执业证书：S0100522080002

➢高端铜板带、线材加速扩产，龙头客户产线认证值得期待。2022年8月公

邮箱：zhanghang@

司公告，拟发行可转债继续加码铜板带、线材扩产，目前公司现有和规划带材、分析师张建业

棒材、线材和精密细丝产能分别达11.80、12.00、6.68、4.09万吨，新材料合执业证书：S0100522080006

计34.57万吨。公司“年产5万吨特殊合金带材项目”等项目正加速推进特斯拉电话：010

等龙头客户产线认证，量产后将显著扩大高端产品规模。邮箱：zhangjianye@

➢新能源车连接器+引线框架需求旺盛，高端铜材国产替代可期。新能源车单

车连接器远超燃油车，同时电动化智能化催生汽车连接器向高压大电流方向发相关研究

展，拉动高端铜材需求。我们预计25年国内汽车连接器铜合金需求量将达29.11.博威合金（601137.SH）2022年半年报业

万吨，21-25年CAGR为21.9%。其中，新能源车连接器25年用铜量为24.7绩预告点评：光伏高景气支撑Q2业绩，合金

万吨，21-25年CAGR达37.1%；16-20年我国引线框架市场规模CAGR约材料有望发力-2022/07/09

8%，所需铜带