6.4 风险条件下的投资决策方法 课件(共33张PPT) 《财务管理》同步教学（铁道出版社）.pptxVIP

第6章项目投资决策;6.4风险条件下的投资决策方法;6.4.1项目投资决策中的风险;6.4.2风险条件下的投资决策方法;式中，

E（NCFt）—第t年的期望现金流；

n—第t年可能出现n种情况；

pi—第i种情况出现的概率；

NCFt—t年第i种情况出现时的现金流量。;②利用项目期望现金流量计算项目的期望净现值，以表明其收益水平。此法认为风险已经体现在现金流量上，在选择折现率时就不用考虑风险因素，所以计算期望净现值所用的折现率是无风险报酬率。

③计算现金流量的标准差和变化系数（标准离差率），表明投资项目的风险程度。

投资项目现金流量标准离差的计算公式为：;投资项目现金流量标准离差的计算公式为：

式中，—每年现金流量标准离差，计算公式为：

变化系数，即为标准离差率，是投资项目现金流量的离散程度，是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差。其计算公式为：

;（3）决策原则

期望值决策法的决策原则是如果该方案的净现值大于0，且标准差和变化系数在可接受范围内，方案可行。

【例题6.7】甲公司拟进行一项资产投资，估计经营期为3年，无风险报酬率为10%，其他资料如表6-6所示。;内容

年份;计算如下：

①首先计算投资项目的期望现金流量，即现金流量的期望值；

E（NCF0）=1×(-10000)=-10000（元）

E（NCF1）=0.25×3000+0.25×4000+0.5×4500=4000（元）

E（NCF2）=0.5×4000+0.5×6000=5000（元）

E（NCF3）=0.3×3000+0.3×4000+0.4×5000=4100（元）;②利用项目期望现金流量计算项目的期望净现值；

期望净现值=-10000+4000×0.909+5000×0.826+4100×0.751=845.1（元）

③计算现金流量的标准差和变化系数（标准离差率）。;④结论

该方案的期望净现值大于0，如果甲公司可接受的风险是12%，那么其变化系数为10.8%，小于15%，在可接受的范围内，则该方案是可行的。;2.风险因素调整法

为了有效地考虑风险对投资价值的影响，可以按照投资风险的大小适当地调整折现率或投资项目的净现金流入量，然后再按照确定性的情况进行投资分析。风险因素调整有两种方法：一是风险调整折现率法；二是风险调整现金流量法。;（1）风险调整折现率法

风险调整折现率法是???与投资项目有关的风险报酬率，计入投资报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的一种方法。

风险调整折现率法的基本思路是：对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值的决策规则选择方案。由于贴现率提高，未来现金净流量的现值减少，净现值变小，可行项目也可能随之减少。;风险调整折现率的确定方法主要有以下两种：

①用风险报酬率模型调整贴现率

前已指出，一项投资的报酬率可分为无风险报酬率和风险报酬率两部分，因此，特定项目报酬率关键在于确定其风险报酬系数和风险程度。下面通过一个例子来说明如何用风险报酬率模型来调整贴现率。

【例题6.8】某公司的无风险报酬率为6%，现有三个投资机会，有关资料如表6-7所示。;t（年）;（1）风险程度的计算

第一步，计算各年现金流量的期望值及期望值的现值。

A方案：;第二步，计算各年现金流量的标准差和整个方案的综合标准差。;第三步，计算标准离差率，即风险程度。;（2）确定风险报酬系数及风险调整贴现率

风险报酬系数是一个经验数据，它的高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响程度的大小。

假设企业中等程度的风险项目的预期报酬率为11%，风险程度为0.5，无风险报酬率为6%，则企业风险报酬系数=（11%-6%）÷0.5=0.1.据此，各方案按风险调整的贴现率为：;（3）用风险调整后的贴现率计算各方案的净现值;;在资本资产定价模型分析中，投资分析可以分为非系统风险和系统风险两大类，其中非系统风险可以通过公司的多角化经营来分散。因此，在进行投资分析时，对于每一投资项目只一句其承受的系统风险大小得到相应的风险补偿。这时，项目按风险调整的贴现率为：;上述风险调整的方法是对于净现值计算公式的贴现率进行调整，调整的是公式的分母，除此以外，还可以通过调整计算公式的分子——现金流量的方式，来考虑风险的影响，这就是肯定当量系数法。肯定当量法的基本思路是：用一个系数将有风险的（不确定的）现金流量调整（折算）为无风险的（确定的）现金流量，然后用无风险贴现率计算其净现值，并以此分析评价投资方案的优劣。调整之后的净现值计算公式如下：;【例6.9】假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的肯定当量系数已列示在表6-8中，无风险报酬率为10%，试判断此项目是否可行。;根据以上资料，利用净现值