家电行业2025年1月全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

1、核心观点与投资建议4

（1）重点推荐4

（2）分板块观点与建议4

2、本月研究跟踪与投资思考5

2.1多地宣布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放5

2.22024年以旧换新成效显著，已带动家电销售超2000亿7

2.311月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气8

3、重点数据跟踪9

3.1市场表现回顾9

3.2原材料价格跟踪9

3.3海运价格跟踪10

4、重点公司公告与行业动态11

4.1公司公告11

4.2行业动态11

5、重点标的盈利预测13

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2

证券研究报告

图表目录

图1：以旧换新政策带动家电销售额超2000亿元8

图2：国补7大类家电产品以旧换新政策开始后增速明显改善8

图3：11月空调、烟灶内销量增长较快8

图4：11月空调、电视等外销量增长较快8

图5：12月家电板块实现正相对收益9

图6：长期：LME3个月铜价高位震荡9

图7：短期：LME3个月铜价震荡回落9

图8：长期：LME3个月铝价回调后震荡回升10

图9：短期：LME3个月铝价震荡回升10

图10：长期：冷轧板价格高位回落后触底反弹10

图11：短期：冷轧板价格有所回升10

图12：海运价格触底回升后震荡11

表1：全国已有约20个省市发布2025年家电以旧换新衔接政策5

表2：重点公司盈利预测及估值13

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告

1、核心观点与投资建议

（1）重点推荐

Q3我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。Q4国内以

旧换新政策成效显著，内销需求出现积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢

复增长，有望回归稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有

助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。

分板块看，Q3白电经营表现最为稳健，营收小幅增长，盈利持续改善，后续有望

最大受益于家电以旧换新政策。厨电受地产拖累，Q3营收利润同比均明显下降，

Q4以旧换新政策带动下有望实现积极好转。小家电营收在外销的带动下依然实现

小幅增长，但利润承压。照明及零部件板块Q3营收及业绩均小幅下行，期待外延

业务持续贡献增长动能。

在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布

局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成

长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和以旧换新政策下的需求

复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持

续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL

智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。