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财务舞弊、供应链集中度与
*
企业商业信用融资
修宗峰刘然殷敬伟
(中南大学商学院410083)
【】，20072019A
摘要企业商业信用是一种重要的非正式融资渠道以我国证券市场至年股上市公司为研究对
象，本文系统地检验了财务舞弊如何作用于企业商业信用融资行为，并分别检验了客户(买方)与供应商(卖
方)集中度对企业财务舞弊与商业信用融资之间关系的影响。实证研究发现:(1)被查处存在财务舞弊的企
业，其商业信用融资额下降的可能性更大，并且这一监管处罚行为对企业商业信用融资变化额带来一定的负面
影响;(2)上述理论关系只在客户(买方)集中度较高或供应商(卖方)集中度较高的情形下存在;(3)内部
控制以及分析师关注是缓解企业财务舞弊与商业信用融资之间负相关关系的重要机制。上述研究结果表明，财
务舞弊披露的信号机制能够促使供应商与客户合理地判断舞弊企业的信用风险，从而适时地减少商业信用供给
以缓解各自的营运风险，但这一经济决策受到企业公司治理机制的影响。本研究丰富和拓展了企业财务舞弊经
，“”。
济后果与商业信用融资的影响机制研究为供应链参与企业共同治理提供了崭新的经验证据
【】;;;
关键词财务舞弊供应链集中度商业信用融资客户与供应商
一、引言能通过传统的融资渠道(如银行、金融机构等)获得信贷
，(Pe-
，支持时商业信用将成为其缓解融资约束的重要渠道
在资本市场中商业信用作为企业重要的非正式融资
，、，tersen和Ｒajan，1997;Niskanen，2006)。其次，企业商业
渠道相比于传统正式融资渠道如银行贷款股票融资
商业信用融资具有低成本、低信息不对称等比较优势信用影响机制研究则从宏观和微观视角展开:从宏观角度
(Jain，2001;Schwartz，1974)，商业信用融资日益成为我来看，货币政策(Meltzer，1960)和金融发展水平
国企业尤其是中小企业缓解融资约束的重要渠道。商业信(Fisman和Love，2003;余明桂和潘红波，2010)均会影
用自20世纪60年代进入实证研究阶段以来，企业商业信响企业商业信用的供给，商业信用融资规模在金融危机爆
用的发生动机和影响机制是两个主要研究领域。首先，企发后会经历急速增长，在金融危机爆发后的几个月甚至几
业商业信用的发生动机主要包括经营性动机和融资性动机:年商业信
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