2025年A股投资策略分析报告.pdfVIP

1.美國前景展望

A.總統上任首年表現

共和黨候選人特朗普在總統大選中勝選，將於今年1月20日上任，市場普遍

對今年股票市場的表現表示樂觀，認為特朗普的政策能為市場帶來上升動力。

撇除特朗普的因素，讓我們以過往的股市表現，來分析一下美國股市今年可能

的走向。

以標準500指數(標指)為觀察對象，根據1945至2024年，共80個年度的數

據分析，美國共經歷20任總統任期，若撇除任內年份以及執政黨派的影響，

標指錄得升幅的機率高達70%。而若以任內年份作觀察對象，發現總統上任的

第一及第二年，股市表現普遍較差，上任首年錄得升幅的機率為65%，而上任

第二年錄得升幅的機率則為55%，均較平均值約70%為低。反之，任內第三及

第四年的股市表現相對較佳，錄得升幅的機率分別為90%及80%。

若加上執政政黨的因素，發現民主黨執政時，任內第一年錄得升幅的機率高達

90%，反觀若是共和黨執政，任內第一年錄得升幅的機率僅為40%。反而在任

內第三及第四年，不論總統的黨派背景如何，錄得升幅的機率均逾80%。

由此可見，若單純以歷史數據作推測，共和黨黨藉總統特朗普上場，對今年美

股表現的預測其實是偏向負面的，為何市場卻普遍認為特朗普上場對今年美股

3

表現是有利呢？或許能從特朗普上一任任期以及競選時的政策承諾可以看出端

倪。

B.特朗普競選承諾

特朗普即將重返白宮，他承諾將在移民、經濟、氣候，以及俄烏戰爭等議題上

採取行動，以下是部份對美國經濟、環球政治局勢有較大影響的承諾：

一)經濟、稅收與關稅措施

特朗普承諾會進行大規模減稅，當中會延續2017年任期時的稅改措施，並提

議對小費免稅、取消對社會保障收益的稅收、削減公司稅等。另外，計劃對大

多數外國進口的商品徵收最少10%的新關稅，以便縮減貿易逆差。而對中國方

面，將向來自中國的進口商品可能會額外徵收60%關稅。

二)削減氣候法規

特朗普承諾會削減氣候法規，當中承諾會推翻拜登時期對電動車產業的鼓勵措

施。另外，承諾會增加美國化石燃料的生產，而非偏重於風力等可再生能源。

三)結束俄烏戰事

特朗普批評美國在支援烏克蘭上花費數百億美元，承諾將透過協商結束這場戰

4

事。而在以巴戰事上，亦會敦促以色列結束其軍事行動。亦承諾將結束黎巴嫩

相關的衝突。

C.上任前言論及傳聞

特朗普在1月初在獲得美國國會確認為下任總統後，在與記者會面時表示，在

上任後將盡快落實向加拿大及墨西哥進口貨加徵巨額關稅。另外亦指，在上任

後將即時推翻總統拜登早前發出的開採離岸油田禁令。此外，特朗普亦表示不

排除入侵格陵蘭及巴拿馬的可能性，而特朗普看重格陵蘭以及巴拿馬，主要是

前者擁有豐富的石油、稀土，以及鈾資源。後者則擁有巴拿馬運河的擁有權。

最後，媒體引述消息人士指，特朗普在上任後考慮宣佈美國進入經濟緊急狀

態，以方便其盡快實施大舉加徵關稅。

D.利率走向

特朗普贏得總統大選，令市場憂慮聯儲局利率政策受影響，主要是擔心開徵關

稅、減稅等措施或會推升通脹以及令財政惡化。若留意特朗普勝選前後的利率

點陣圖，會發現去年9月公佈的利率點陣圖中，有6名委員預期2025年利率

將下調至3.375%，另有6名委員則預期利率將下調至3.125%。而當特朗普勝

選後，聯儲局12月議息會議後公佈的利率點陣圖則顯示，有10名委員預期

2025年利率將下調至3.875%，利率較9月時高0.5%，亦即代表委員預期今

5

年減息次數將減少兩次。

聯儲局官員對今年的利率走向亦偏向保守，當中聯儲局理事庫克表示，由於就

業市場保持強勁，以及通脹逐漸邁向局方目標的2%，因此今年宜以更審慎態

度減息。而波士頓聯儲銀行總裁科林斯亦有近似的看法，認為就業數據強勁，

而通脹仍揮之不去，因此傾向今年降低減息的次數。費城聯儲銀行總裁哈克則

認為，暫停減息行動將是適宜的。聯儲局理事鮑曼的言論更為激進，認為去年

12月的減息應是本輪寬鬆週期的最後一步，今年沒有必要進一