2025年家用电器行业投资策略分析报告：景气延续，拾级而上.pdf

证券研究报告

2025年1月6日

行业：家用电器

增持（维持）

景气延续，拾级而上

——2025年家用电器行业投资策略

主要观点

◼内销层面，25年以旧换新政策有望继续实施，有望撬动更新需求持续释放，叠加地产

端有望继续回暖，预计25年内销整体实现稳健增长；去年政策有效推动结构升级均价

提升，预计今年产品升级、均价提升趋势将得到延续，高端品牌有望受益；此外，建

议关注25年国补品类扩容方向。

◼出口层面，25年开年白电尤其是空调出口排产继续向好，虽然存在北美潜在关税以及

整体出口存在一定基数压力等因素，但在北美需求有望提振、新兴市场需求或持续释

放以及汇率承压等因素带动下，预计25年家电出口有望展现韧性。

◼家电板块建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、华帝股份、老板电器、石头科

技、飞科电器。

◼风险提示：国内政策不及预期、海外需求不及预期、关税汇率运费不及预期

目录/Contents

01内外销齐发力，板块显著跑赢

02内销展望：量稳价增，品类扩容

0325年出口有望展现韧性

04投资建议：景气延续，积极布局

05风险提示

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1.1政策发力，24H2内销改善明显

◼内销层面，以旧换新政策实施前，国内家电终端动销相对乏力，根据奥维云网，24年Q1、Q2家电全渠道

零售额同比增速分别为4.3%、-8.5%，其中24Q2承压明显，24年7月家电全渠道零售额同比-9.2%、延续此

前下滑态势；根据国家统计局，24年1-7月家用电器和音像器材类限额以上零售额同比仅小幅增长2.3%；

◼24年7月24日，国家与财政部实施消费品以旧换新政策，8月地方陆续推进政策落地，推动家电终端

明显改善，根据新华社援引自商务部，截至24年12月19日24时，超3330万名消费者购买相关家电以旧换新

产品超5210万台；根据统计局，24年9-11月家用电器和音像器材类限额以上零售额同比分别增长

20.5%/39.2%/22.2%；根据奥维云网，24年8月26日-12月1日七大品类线上线下零售额同比分别增长

26.9%/67.1%；

图1:家用电器和音像器材类限额以上零售额同比增长情况图2:24年国补七大品类线上线下表现

资料：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所资料：奥维云网，甬兴证券研究所

1.1政策发力，24H2内销改善明显

◼从具体品类来看，政策期间空调线上线下渠道均增长最好，根据奥维云网，24年8月26日-12月1日，线上渠

道空调、彩电、燃气灶增长最快，其零售额同比分别增长46.1%、36.8%、30.6%，线下渠道空调、油烟机

、燃气灶增长最快，其零售额同比分别增长96.7%、88.5%、82.7%；

◼此外，在国补七大品类之外，洗碗机、嵌入式微蒸烤以及清洁电器也同样迎来明显增长，根据奥维云网，

24年8月26日-12月1日，洗碗机、嵌入式微蒸烤线下零售额同比增长52.1%、79.4%，清洁电器线上零售额

同