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证券研究报告·政策研究

【中信建投政策研究】关键的问题与问题的政策研究

关键——2025年宏观政经十大问题

核心观点胡玉玮

huyuwei@

展望2025年，在宏观政策领域，我们梳理了外部环境、宏观调控、SAC编号：S1440522090003

政策预期、内需循环、资产价格等五个方面的十大关键问题，引导投资

者关注这些“问题的关键”，提供一份2025年的投资思考路线图。这冯天泽

些问题包括：（1）特朗普加征关税的程度和影响有多大？（2）美元指

fengtianze@

数的表现结果是强美元还是弱美元？（3）财政政策加力的程度到底有

SAC编号：S1440523100001

多大？（4）货币政策的实施力度是否会受限？（5）中短期看，是否会

出台超预期增量政策？（6）中长期看，“十五五”规划的重点可能有

哪些？（7）消费能否显著改善？（8）物价水平能否显著回升？（9）周之瀚

房地产市场能否止跌回稳？（10）股票和债券的资本市场走势如何？zhouzhihan@

SAC编号：S1440524090001

摘要发布日期：2025年01月10日

本文对2025年宏观政策领域进行展望，提出了有关外部环境、宏

观调控、政策预期、内需循环、资产价格五个方面的十个关键问题，并

尝试找到这些问题的关键考量因素，提供2025年的投资思考路线图。

外部环境方面，特朗普政策加征关税的程度与节奏是值得关注的方

面，对我国贸易出口与宏观经济的影响程度或低于预期。此外，特朗普

的意图和政策的实际影响效果存在矛盾。美元指数是强美元还是弱美元

易受政策影响，但降息周期不会轻易逆转。

宏观调控方面，本文预估了财政政策与货币政策的加力程度。财政

政策方面，预计预算财政赤字率大概率突破3%的约束，实际广义财政

赤字率增长空间可观，且结构上将加大对基建投资、民生、消费方面的

支持力度。货币政策方面，预计保持宽松基调，但政策重点预计在结构

性工具使用上。

政策预期方面，中短期看年初两会前后超预期增量政策需关注政策

导向；中长期看“十五五”规划的重点或包括国企改革与房地产发展。相关研究报告

内需循环方面，本文关注消费水平和通胀水平，并分析了二者的现

状和影响因素。预计消费将结构性向好，通胀水平或温和回升。【中信建投政策研究】:2024年重大政

2025-01-03

资产价格方面，一是房地产市场是否止跌回稳，二是股票和债券市策回顾：十大领域与八大会议

【中信建投政策研究】:部委及地方学

场走势如何。预计2025年房地产将结构性止跌回稳，但仍低位徘徊。2024-12-24习中央经济工作会议情况梳理：有哪

资本市场方面，预计将呈现股债双升的模式。