定期报告：春季行情还有吗？.pdfVIP

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一、周度聚焦：春季行情还有吗？

（一）春季行情有什么特点？

历史上春季行情节奏不一，政策或流动性偏紧、外部风险事件等可能导致震荡出现。（1）

历史上春季行情节奏各有不同。首先，2010年以来年初（1月或2月）开启的春季行情共有9

次，且节奏有所不同，具体来看：2次持续上行，如2012/1/5-2012/3/14、2015/2/6-2015/4/30；

2次先上升后震荡，如2017/1/16-2017/4/11、2022/1/28-2022/3/3；5次上升-震荡-上升，如

2011/1/25-2011/4/18、2014/1/20-2014/2/20、2016/1/28-2016/4/15、2019/1/4-2019/4/8、

2024/2/5-2024/5/20。其次，春季行情期间上证涨幅不一，约为3%-40%，行情持续天数在20-65

个交易日左右。（2）政策和外部事件、流动性是影响春季行情节奏的核心因素。一是政策收紧或

外部事件偏负面可能导致春季行情出现震荡或提前结束，如2014年1月时隔一年半IPO重启、

2016年2月底人民币汇率快速贬值、2019年2月底查场外配资、2022年2月俄乌冲突爆发、

2024年4月中东局势紧张等。二是流动性偏紧也可能导致春季行情出现震荡或提前结束，如：

2011年2月央行升准；2017年2月央行动态调整金融机构存款准备金率等。三是基本面对春季

行情影响相对有限：首先因元旦至春节前后多为经济和盈利数据的空窗期，不易通过观察数据判

断基本面的边际变化；其次春季行情期间经济数据的强弱与市场涨跌方向并不一致，如2019年

2月至3月期间制造业PMI、地产销售和社零增速均在回升，但市场仍出现震荡。

图1：持续上升春季行情期间市场表现及指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据进行比较，日频数据取起止日期当日数据进行比较；分位

数计算从2005年起）

/316/请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图2：先上升后震荡春季行情期间市场表现及指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据进行比较，日频数据取起止日期当日数据进行比较；分位

数计算从2005年起）

图3：先上升后震荡再上升春季行情期间市场表现及指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：月频数据取起止日期当月数据进行比较，日频数据取起止日期当日数据进行比较；分位

数计算从2005年起）

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复盘历史，岁末年初A股可能季节性缩量，且若出现风险事件则可能使春季行情延迟启动

或结束。（1）岁末年初A股成交额可能出现季节性回落。我们统计了2010年以来岁末年初（前

一年11月至次年2月）期间全A单日成交额可能出现季节性回落（即从最低成交额交易日前的

最高值回落的幅度），幅度多在30%至8