轻工制造行业2025年投资策略分析报告：低位顺周期，重视成长.pdfVIP

2025年度策略报告：布局低位顺

[Table_Industry]

轻工制造

[Table_ReportDate]

2024年12月22日

证券研究报告[Table_Title]

轻工制造2025年度策略报告：布局低位顺

行业研究周期，重视稀缺成长

[Table_ReportType]

行业投资策略

[Table_ReportDate]2025年01月14日

[Table_StockAndRank]

轻工制造本期内容提要:

[Table_Summary]

[Table_Summary]

投资评级看好➢当前阶段A股市场依然更偏向政策、成长、主题风格，价值标的若有

回撤建议积极配置，我们预计低估值策略依然会在明年占据主导，其

上次评级看好中红利策略预计仍会奏效，景气成长估值中枢有望提升。轻工板块配

置方向，1、低位顺周期：家居大于造纸，2、稀缺景气成长份额提

[Table_Author]

升消费个股，3、全球资源配置能力突出的出海个股，4、稳健红利资

产。

➢家居：地产压力弱化、产业链重构、以旧换新驱动复苏。地产周期磨

底，关注二手房回暖地产政策加码；线性预测下，我们预计25-26年

行业仍处调整期，27年有望企稳转正。2023-2024年行业格局持续改

变，渠道分散化、产业链业务一体化趋势体现，龙头积极渠道转型，持

续打磨内功。伴随国补政策落地，龙头有望受益于行业总量增长+价格

修正+格局改善；根据我们测算，若家居补贴金额达200亿/300亿、

龙头全年有望实现正增长/双位数以上增长。建议关注更新需求占比较

高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等，以

旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，成长周期向上的志邦家

居、金牌家居等，海外国内共振改善的曲美家居。

➢造纸：周期底部，资源为王。全球木片供给收缩，需求受下游纸浆投产

预计持续提升，木片资源偏紧或将成为常态，中长期支撑浆价底部抬

升。24年纸浆供需错配、高开低走；25年全球降息、需求有望企稳，

叠加新增商品浆产能有限，供需或将基本平衡，价格有望温和上涨。成

品纸方面，短期竞争格局温和改善、纸价温和反弹；中期箱板/瓦楞供

需关系有望缓和、预计价格中枢稳定向上，浆纸系供需压力仍存、龙头

凭借林浆纸一体化有望持续扩大竞争优势。1