电力行业长债利率下行，电力资产红利属性凸显.pdfVIP

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正文目录

1.电力红利资产属性有望进一步加强4

1.1国债利率下行，红利资产配置价值相对凸显4

1.2“国九条”与市值管理政策有望推动分红落地6

2.电力公司利润具备提升潜力8

2.1电力公司：降息或带动利润提升8

2.2水电、核电、火电逐步兑现红利属性9

3.投资建议：关注高股息红利电力资产14

4.风险提示14

图表目录

图表1：10年期/5年期/3年期/1年期中债国债到期收益率情况（%）4

图表2：沪深300/电力及公用事业指数/红利指数/长江电力近一年来涨跌幅和10Y

国债到期收益率之间的关系5

图表3：典型电力公司净利润、分红率、股息率情况5

图表4：2004、2014、2024三次“国九条”主要内容7

图表5：2024年“市值管理”相关政策及会议7

图表6：电力公司降息20BP/50BP/100BP后对净利润弹性8

图表7：2000-2024M1-M11水电利用小时数情况10

图表8：2016-2023长江电力折旧情况（亿元）10

图表9：2009-2024M10核电投资完成额及同比11

图表10：核电新增装机及累计装机情况11

图表11：中国核电资本开支情况11

图表12：核电运营商近年来净利润/在建工程/净利率/分红比例情况12

图表13：2024/2025年江苏年度交易电量、电价情况12

图表14：2024/2025年广东年度交易电量、电价情况13

图表15：宁波港Q5500库提价（元/吨，含税）13

图表16：电量、容量、辅助服务构筑火电收益三部分14

请务必阅读报告末页的重要声明3/15

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1.电力红利资产属性有望进一步加强

1.1国债利率下行，红利资产配置价值相对凸显

十年期国债收益率显著下降，截至2024年12月27日，已经下降至1.6929%，电力

资产配置比例有望提升。2024年12月9日召开的中共中央政治局会议，分析研究

2025年经济工作，其中货币政策表述方面由“稳健”改“适度宽松”，“适度宽松”

的货币政策或意味着低利率水平、相对宽松的货币信贷环境等。稳健略偏宽松的背景

下，流动性有望保持合理充裕，十年期国债收益率或有进一步降低空间，电力资产