家电行业以旧换新系列深度研究：信心比金坚-消费品以旧换新无缝衔接.pdf

行业深度报告

正文目录

一、本次以旧换新的几个超预期5

1、超预期：国补无缝衔接，刺激效果持续放大5

2、基础品类：空调8月零售最快转正，冰洗电视明显回暖6

3、扩容品类：积极响应，紧抓补贴机会9

二、超预期之下，如何看待市场担忧的几个点11

1、商户资质影响落地？参与门槛放低、数字化赋能+电商平台11

2、如何看待产品结构？均价提升结构优化12

3、无需担忧需求透支，政策有望延续13

三、投资建议：高股息跨年估值切换，可选品低渗透高增长14

四、风险提示14

图表目录

图1：全国家电消费品以旧换新国补表现超预期5

图2：1-11月空调全国销售额及增速（线下）6

图3：1-11月空调全国销售额及增速（线上）6

图4：1-11月冰箱全国销售额及增速（线下）7

图5：1-11月冰箱全国销售额及增速（线上）7

图6：1-11月洗衣机全国销售额及增速（线下）7

图7：1-11月洗衣机全国销售额及增速（线上）7

图8：1-11月电视全国销售额及增速（线下）7

图9：1-11月电视全国销售额及增速（线上）7

图10：1-11月油烟机全国销售额及增速（线下）8

图11：1-11月油烟机全国销售额及增速（线上）8

图12：1-11月集成灶全国销售额及增速（线下）8

图13：1-11月集成灶全国销售额及增速（线上）8

图14：1-11月洗碗机全国销售额及增速（线下）8

图15：1-11月洗碗机全国销售额及增速（线上）8

图16：两批白名单入围14个品牌/31个生产主体9

图17：白名单对工艺设备和产品质量提出可量化要求9

敬请阅读末页的重要说明3

行业深度报告

图18：扩容品类中扫地机/洗地机/干衣机表现靓丽10

图19：国补后扫地机线上零售额同比高增74%10

图20：国补后扫地机线下零售额同比高增119%10

图21：DLP份额快速回升11

图22：投影行业4K及激光渗透率快速提升11

图23：2024H1家电各品类一二级能效销量份额占比13

图24：家电各品类线上线下国补期间均价同比表现（W36-W44）13

图25：中国家电行业历年销售规模14

表1：各地以旧换新细则落地时间5

表2：湖北7528个家电门店、9102个家具门店、4100家两轮车门店、京东/天猫/快手/拼多多线上平台参与国补11

敬请阅读末页的重要说明4

行业深度报告

一、本次以旧换新的几个超预期

1、超预期：国补无缝衔接，刺激效果持续放大

2024年底迄今，全国13个省市地区宣布国补政策2025年无缝衔接。国补刺激

效果方面，根据商务部统计数据显示，截止12月19日超3330万名消费者购买

相关家电以旧换新产品超5210万台，家装厨卫“焕新”补贴产品超5300万件，

电动自行车以旧换新超100万辆，我们估算家电国补拉动销售额超过2292亿元，

领取补贴金额超过430亿元。考虑到2024年国补真正发力主要从9月份开始，

4个月时间补贴金额超过400亿元，根据中国家电网披露，2025年消费品以旧

换新补贴资金有望超过3000亿元，其中预计家电补贴额度或有望超千亿元。

从终端销售来看，社零数据统计9-11月限额以上单位家电和音像器材零售额同

比分别增长20.5%/39.2%/22.2%，连续三个月同比增幅超过20%。此外，商务

部统计家电以旧换新销售额中，八大类家电产品外资品牌