钢研高纳-投资价值分析报告研发为基纵横拓展打造高温合金龙头-23013044页.pdfVIP

2023年1月30日

公司研究

研发为基，纵横拓展打造高温合金龙头

——钢研高纳（300034.SZ）投资价值分析报告

要点买入（首次）

当前价：42.37元

高温合金行业龙头，国内研发排头兵：钢研高纳背靠中国钢研，研发实力国内领

先，具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力，产品涵盖所有高温合

金细分领域，多个细分产品占据市场主导地位。依托于公司强大的研发实力，多作者

种新材料/产品相继斩获客户订单，未来随高代次发动机的逐步列装有望进一步分析师：刘宇辰

推动公司业绩增长。执业证书编号：S0930522090001

021

国产替代势在必行，航空航天带动行业高景气：高温合金属于国家战略性资源，liuyuchen0@

叠加较高技术、生产壁垒，市场参与者有限，对外依存度较高。在安全发展的大

分析师：王凯

背景下，降低高温合金对外依存度、提高国产供应能力势在必行。另一方面，高执业证书编号：S0930522070003

代次军用航空发动机的逐步列装、C919带动国产民用航空发动机的放量，有望021

催动我国高温合金行业实现量价齐升。我们预测，到2025年国内航空领域高温wangkai8@

合金需求将达到16,970吨，其中军用航高温合金需求量11,816吨，民用航空联系人：杨硕

发动机高温合金需求量5,154吨。yangshuo1@

产品纵横扩展，产能有序释放：公司通过外延并购进一步横向丰富产品矩阵、拓

宽覆盖领域，同时积极布局下游锻件、与主机厂合资成立生产基地，有望进一步市场数据

扩展市场竞争力。青岛精铸车间、河北凯德轻合金产品线、青岛新力通新产线相总股本(亿股)4.86

总市值(亿元)：205.92

继投产，后续德阳锻造基地、西安基地积极筹备，公司业绩得到充足的产能支撑。一年最低/最高(元)：24.10/57.27

近3月换手率：47.74%

优化结构提效率，股权激励助增长：钢研高纳持续优化公司产品结构的同时，剥

离低效资产以提高资产质量。通过逐步降低天津广亨和天津海德持股比例、整合

股价相对走势

铸造事业部（并入凯德）从而提高协同性，公司整体净利率、净资产收益率进入

上升通道。2019年通过授予限制性股票加深与公司领导层及核心技术人员的绑

定，同时充分调动员工工作积极性，为保障公司快速增长注入动能。

盈利预测、估值与评级：我们认为，1）钢研高纳背靠科研院所，在产品研发方

面具备较大领先优势；2）发展路径清晰，纵横拓展市场竞争力；3）高端产品

行业领先，有望从高代次航空发动机的逐步列装中深度受益。我们预测，公司

2022-2024年净利润有望达到3.45/4.93/7.26亿元，对应EPS0.71/1.01/1.49

元，当前股价对应PE分别为60x/42x/28x。我们首次覆盖钢研高纳，给予“买

入”评级。

风险提示：新冠疫情控制不及预期，原材料价格波动风险，航空航天产业依赖风

险，市场竞争加剧风险。

收益表现