水电行业24Q4电量报告：蓄能与利率的良好开端，电量与估值的双重期待.pdf

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深度分析|公用事业

目录索引

一、Q4来水偏枯，水电发电量下滑6

（一）Q4来水略偏枯，年末蓄水好转6

（二）发电量测算——长江电力8

（三）发电量测算——雅砻江水电9

（四）发电量测算——大渡河10

二、蓄能：年末长电、雅砻江蓄能同比+40、+59亿度11

（一）雅砻江水电——12月末蓄能同比偏高约59.48亿度11

（二）长江电力——截至12月末累计蓄能同比偏高40亿度13

三、电价下滑影响有限，利率下行提升水电估值16

四、标的推荐20

（一）国投电力：水电盈利稳健，蓄能高位增厚业绩21

（二）长江电力：年末蓄水转好，水电龙头业绩稳健21

（三）川投能源：雅砻江蓄能高位增厚业绩，大渡河电站投产在即22

五、风险提示22

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图表索引

图1：2024Q4乌东德平均入库流

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