种植行业大宗农产品专题二：迷雾中的天然橡胶定价.pdf

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内容目录

复盘：熊市特征明显，趋势减弱3

要素：需求趋于平稳，供给弹性可变5

供给：产能有望见顶，短期仍有向上弹性5

面积：面积基数平稳，开割率弹性大6

单产：产能释放见顶，主观调整空间仍存9

需求：轮胎需求为主，全钢半钢平分秋色11

逻辑：缺口持续，关注提产兑现能力13

投资建议15

风险提示15

图表目录

图表1：全球天然橡胶消费构成（2024E）3

图表2：中国天然橡胶产消量及自给率情况3

图表3：内外盘橡胶价格联动性明显3

图表4：2008年以来沪胶行情复盘4

图表5：2008年以来沪胶涨跌幅及时长梳理4

图表6：天然橡胶产量和消费弹性不对称5

图表7：近5年全球橡胶产量波动情况5

图表8：2023年全球橡胶产量构成5

图表9：ANRPC主产国开割面积与产量关系6

图表10：单产变化更主要地影响到产量的变化6

图表11：ANRPC主产国总种植面积情况6

图表12：ANRPC主产国新种植面积情况7

图表13：ANRPC主产国淘汰面积情况7

图表14：5年开采和7年开采的可割面积峰值分别为2021年、2023年7

图表15：新增可割面积与淘汰面积决定可割面积7

图表16：广义开割率与狭义开割率趋势完全不同8

图表17：天然橡胶价格与狭义开割率关系8

图表18：天然橡胶与棕榈油价格对比8

图表19：主产国天然橡胶开割面积展望9

图表20：单产与树龄关系9

图表21：主产国青壮年橡胶树面积与占比9

图表22：主产国单产情况10

图表23：ENSO事件对单产影响的复盘10

图表24：天然橡胶价格对单产影响的复盘10

图表25：2023年中国天然橡胶需求结构11

图表26：2023年米其林轮胎成本构成11

图表27：全球轮胎需求量11

图表28：全球轮胎需求结构11

图表29：轮胎需求的变化与当年橡胶消费量变化相关性高12

图表30：轮胎橡胶耗用变化与当年橡胶消费量变化相关性高12

图表31：基于2023年数据测算轮胎橡胶耗用结构12

图表32：2023-2024年各月全球天然橡胶生产量13

图表33：2023-2024年各月全球天然橡胶消费量13

图表34：国内全钢胎及半钢胎开工率情况13

图表35：增长产量的两个路径测算14

图表36：泰国南部地区平均工资情况14

图表37：泰国南部工资视角下的天然橡胶到岸价测算15

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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