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2023年人民币汇率走势回顾及2024年展望

一、2023年人民币汇率走势回顾

2023年，美元兑人民币汇率呈现整体震荡走贬态势，在岸

和离岸汇率分别从年初6.905和6.9069，贬至12月15日的7.0987和7.1174，全年贬值幅度为2.81%和3.05%，年内波动区间为6.70-7.37，最高波动幅度达到10%。人民币汇率走势具体可分为以下五个阶段：

第一阶段：年初至2月初，人民币震荡升值。2023年伊始，人民币继续运行在2022年末开始的升值通道中。随着国内疫情防控政策全面优化调整，人员流动逐步放开，多项稳增长政策相继出台，市场对于中国经济企稳修复的信心大幅提升，叠加企业季节性结汇需求增加，多种因素共同支撑人民币维持升值态势，在岸和离岸人民币汇率均升至6.71水平，较年初升值约3%。

第二阶段：2月初至3月上旬，人民币震荡贬值。美国1月

CPI和核心CPI涨幅均超预期，2月CPI和核心CPI涨幅维持高位，多位美联储官员发表坚决治理通胀的鹰派言论，市场对于美联储继续激进加息的预期迅速升温，美元指数走强，人民币汇率承压，在岸和离岸人民币汇率由6.7一线双双走弱，在3月上

旬贬至7关口，贬值幅度约4%。

第三阶段：3月上旬至3月下旬，人民币短暂升值。美国硅谷银行倒闭事件爆发并持续发酵，美联储、美国财政部紧急介入并采取救市措施向市场注入流动性。与此同时，美联储于3月议

息会议下调加息幅度至25个基点，市场激进加息预期大幅缓解，

美元疲软，人民币汇率快速升值至6.83水平，较3月上旬升值幅度约2%。

第四阶段：3月下旬至11月初，人民币持续走贬。随着欧美国家银行业风险逐渐消退，外汇市场关注的焦点重回中美经济基本面和政策面。美国通胀粘性尚存、经济维持韧性，市场预期美联储将维持较长时间的高利率水平。而国内经济在经历一季度快速反弹后，修复速度大幅放缓，市场信心和预期持续偏弱，中国人民银行及时采取降息、降准等宽松政策稳定经济增长。在这种背景下，人民币持续贬值，在岸和离岸人民币汇率分别在9

月上旬贬至7.34和7.37水平。随后，中国人民银行加大稳汇率

政策调节力度，采取多种措施避免市场形成单边贬值预期，中间价与在岸、离岸人民币汇率价差走阔，在岸和离岸人民币汇率在

7.3一线弱势震荡。这一阶段人民币贬值幅度达到7.5%。

第五阶段：11月初至12月，人民币汇率企稳回升。美国经济出现放缓迹象，通胀压力持续缓释，市场对于美联储结束加息周期并于2024年上半年实施降息的预期不断升温，美元震荡走弱。国内先后出台特别国债、支持房企融资等多项有力举措，中

央金融工作会议和中央经济工作会议也释放积极信号提振信心，人民币企稳回升。截至12月15日，在岸和离岸人民币汇率收于7.09和7.11，较9月上旬分别升值3.31%和3.05%，较年初贬值2.81%和3.05%。

图表1 2023年美元兑人民币汇率走势

资料来源：万得数据库，中油资本。

二、2023年人民币汇率波动的主要影响因素

（一）中美经济表现分化

2023年前三季度，国内GDP同比增长4.5%、6.3%和4.9%。剔除去年低基数效应影响，两年平均增速为4.7%、3.3%和4.4%；环比增速分别为2.3%、0.5%和1.3%。国内经济整体保持修复态势，但在一季度大幅反弹后，修复速度有所放缓，未能给人民币带来持续提振。美国在疫情期间大规模发放财政补贴，居民超

额储蓄维持高位，美国财政保持强刺激，消费支撑和财政刺激下美国经济实现超预期强劲增长。2023年前三季度，美国GDP同比增长1.72%、2.38%和3%，环比增长2.2%、2.1%和5.2%，美国全年实际GDP或将增长2.6%，整体表现强劲，对美元指数提供有力支撑。

（二）中美货币政策分化

2023年，国内货币政策整体保持稳中偏宽松基调，为经济复苏提供较为宽松的货币金融环境。中国人民银行于3月、9月分别下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；6月全线下调常备借贷便利（SLF）利率、中期借贷便利（MLF）利率、1年期和5年期及以上LPR利率各10个基点；8月再次下调常备借贷便利（SLF）利率、1年期LPR利率各10个基点、中期借贷便利（MLF）利率15个基点。10年期国债收益率全年整体震荡下行，由年初的2.82%回落至2.64%，共计下降18个基点。

为推动实现2%的通胀目标，美联储持续实施紧缩政策，分

别在2月、3