建立预定利率与市场利率挂钩机制：优化负债管理，提高定价效率.pdfVIP

证券研究报告|2025年01月10日

建立预定利率与市场利率挂钩机制点评优于大市

优化负债管理，提高定价效率

行业研究·行业快评非银金融·保险Ⅱ投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：孔祥021kongxiang@执证编码：S0980523060004

联系人：王京灵0755wangjingling@

事项：

1月10日，根据财联社报道，金融监管总局向业内下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机

制有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，

引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。包括：中国保险行业协会定期组织人身保险业责任准备金评

估利率专家咨询委员会成员召开会议，结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、

10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季

度发布预定利率研究值。各公司要加强趋势性分析和前瞻性研判，动态调整本公司普通型人身保险、分红

型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。

国信非银观点：受长端利率下行及权益市场低位震荡等因素影响，保险公司资产端投资收益持续承压，进

而加剧负债端与资产端利率错配的风险。随着定价利率动态调整机制的建立，我们预计未来人身险行业将

继续深耕产品多元化，向“低保底+高浮动”分红型产品发展，在保险回归保障的同时优化负债端成本管

理。未来，预计随着分红险保费收入占比的持续提升，叠加新会计准则实施，有利于提升险企对于以OCI

股票为代表的权益类资产配置需求，以及对长期股权投资为代表的中长期优质资产的配置占比。建议关注

的中国人寿、中国太保、中国平安。

评论：

优化产品结构，压降负债成本

长债利率中枢持续下移，险资投资收益压力进一步加大。截至1月10日，10年期及30年期国债收益率分

别为1.64%及1.88%，较年2024年初下降92bp及95bp。在存量负债成本相对固定背景下，长债利率的持

续走低进一步加大险企资产负债匹配压力。作为绝对收益型机构，险资较少进行信用下沉，因此进一步加

大“资产荒”下的资产负债匹配压力。

图1：我国长债收益率快速下行（单位:%）图2：上市险企平均综合负债成本（单位：%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：中国保险资管业协会，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

作为具有长久期资产配置需求的机构，保险公司在“资产荒”及长端利率下行背景下投资收益承压，叠加

负债端相对刚兑且具备较高偿付资金需求的影响下，利差损风险进一步加剧。与此同时，资产端收益率仍

存在较多不确定因素，为更好的与负债端利率形成长期供给匹配，下调定价利率成为优化负债端成本管理

的最直接方式。

构建长效动态保险产品定价机制，优化资产负债管理水平

《通知》提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。中国保险业协会将定期组织人身保险业责任

准备金评估利率专家咨询委员会，参考5年期以上贷款市场报价利率(LPR)、5年定期存款基准利率、10

年期国债到期收益率等长期利率，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。挂

钩及动态调整机制应当报金融监管总局。1月10日，中国保险行业协会组织的人身保险业责任准备金评估

利率专家咨询委员会指出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。相应政策的调整，将显著

优化人身险产品定价利率监管机制，提高行业预定利率调整效率，在市场长端利率快速下移背景之下，若

达到触发条件，保险行业及协会可自行进行相应预定利率的调整，有助于未来提高行业在负债成本管控方

面的统一化及敏感性。

表1：国有大行现行存款利率

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

关于预定利率动态调整机制，《通