25年政策落地，有望继续提振家电内需.docx

目录索引

TOC\o1-1\h\z\u一、政策回顾与展望 5

二、投资建议 9

三、风险提示 9

图表索引

图1：2024年以旧换新进度 5

图2：家电社零单月同比 5

图3：2024年1-11月累计出货增速 6

图4：空调内销排产增速 6

图5：冰箱内销排产增速 6

图6：洗衣机内销排产增速 6

图7：2024年7大品类零售额同比增速 7

图8：2024年7大品类零售均价同比增速 7

图9：细分品类线下零售额同比增速 7

图10：细分品类线上零售额同比增速 7

图11：细分品类线下零售均价（单位：元） 7

图12：细分品类线上零售均价（单位：元） 7

图13：空调线上零售额份额 8

图14：空调线下零售额份额 8

图15：冰箱线上零售额份额 8

图16：冰箱线下零售额份额 8

图17：洗衣机线上零售额份额 9

图18：洗衣机线下零售额份额 9

一、政策回顾与展望

2025年以旧换新政策落地，品类扩充、资金规模增加。1月8日，国家发改委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电

产品以旧换新，具体补贴力度与2024年一致，新增部分在于空调产品每个消费者最多可补贴3件，并将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。

2025年以旧换新规模或大幅增加。1月8日，国务院政策例行吹风会上国家发改委副主任赵辰昕表示，2025年超长期特别国债用于支持两新的资金总规模比去年有大幅

增加；财政部经济建设司司长符金陵表示，近日中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作（截至1月5日已有19个省市公告无缝衔接），后续资金分配将按照“激励相容”原则，向工作成效较好的地区倾斜。

回顾2024年，政策效果显著。根据统计局数据，2024年1-8月家电社零累计同比

+2.5%，以旧换新政策7月底出台、8月资金达到地方、9月全国各省基本落地，9-11月家电社零单月同比分别+20.5%、+39.2%、+22.2%，刺激效果显著，拉动1-11月社零累计同比至+9.6%。根据证券时报引用的商务部数据，2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元，根据我们测算预计消耗中央补贴资金450亿以上。

图1：2024年以旧换新进度 图2：家电社零单月同比

6000

3000

50.0%

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2500

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30.0%

20.0%

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0.0%

-10.0%

购买人数（万人） 购买台数（万台）

带动终端销售（亿元，右轴） 中央补贴资金（亿元，右轴

-20.0%

22/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/0624/10

中国:社会消费品零售总额:当月同比

中国:零售额:家用电器和音像器材类:当月同比

数据来源：商务部， 数据来源：wind，

政策带动下，上游排产高增、终端零售量价改善。根据产业在线数据，24Q4空调、冰箱、洗衣机内销排产分别同比+19%、+15%、+11%，25Q1空调、冰箱、洗衣机内销排产分别同比+11%、+3%、+3%。根据奥维云网数据，W35~52（8.26~12.29）

7大品类线上量价额同比+19%、+5%、+25%，线下量价额同比+49%、+10%、+67%，量价均有明显改善。分品类看期间零售额增速，空调（线上+43%、线下+95%）烟灶（线上+30%、线下+87%）彩电（线上+34%、线下+54%）冰洗（线上+20%、线下+60%）。

图3：2024年1-11月累计出货增速 图4：空调内销排产增速

40%1,40080%35%1,20060%30%1,00040%25%

40%

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1,200

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-20%

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0%

-5%

2022实绩 2023实绩

空调

冰箱 洗衣机

彩电

2024同比

内销 外销

数据来源：产业在线， 数据来源：产业在线，

图5：冰箱内销排产增速 图6：洗衣机内销排产增速