1.12 2025春季躁动行情产业链分析.pdf

AI的机会我们可以分两条线去看，其一是以海外映射为主

的AI应用，核心逻辑在于AI带动业务高速发展，并在业绩层

面得到了印证，炒的是商业化落地预期；其二是以字节算力为

主的AI算力，核心逻辑在于字节跳动跻身全球AI头部阵营之

后资本开支将显著增长，炒的是配套供应链。

AI应用

一、北美AI应用的商业化成功映射到国内市场

简单理解就是北美的公司已经打了个样，过去高额的算力

投入终于在业绩层面取得了正反馈。从某种意义上说AI应用的

商业模式已经得到印证，所以国内从事类似业务的上市公司也

有成功的可能。

自ChatGPT问世以来，无论是大模型公司还是各类应用

型企业均推出各类基于大模型的应用，以图寻找用户增长与商

业闭环机会。

近期我们关注到，无论是从用户数增长，还是从海外企业

AI应用商业化落地的角度来看，均取得了积极成果，AI应用

商业化曙光已现。

①用户增长

从必威体育精装版12月全球AI产品总榜来看，排行前20的

AIAPPMAU多数都维持了正增长。在前20的应用中，对话机

器人（AIChatbot）、有哪些信誉好的足球投注网站引擎以及各类实用工具（如设计、

翻译、办公）占比较高，这说明大模型能力持续迭代提升之后，

得到了越来越多的用户认可，拉动月活数据增长。

②商业化落地

生成式AI的浪潮下，以北美为主的SaaS公司相继推出AI

产品，经历长达一年半的产品迭代和进化过程之后，AI加速软

件功能开发、扩大客户采购项目单价、提升ARPU的趋势开始

显现，并且在业绩层面持续得到印证。值得注意的是，不止是

微软、谷歌、META和亚马逊等科技巨头营收显著增长，在近

期美股Q3季报披露季中，包括Palantir、Applovin、

Duolingo等人工智能垂类应用公司也都取得了业绩增长。

Palantir：公司公布季报，24Q3营收7.26亿美元，同比

增长30%，超出市场预期；净利润1.44亿美元，创历史新高；

同时，公司将全年营收预期上调至28.05亿-28.09亿美元。

Applovin：公司24Q3总收入达到了12.0亿美元，同比

增长了39%，超过预期的11.3亿美元。其中，软件平台部门

的收入增长尤为显著，达到了8.35亿美元，同比增长了66%；

24Q3净利润为4.34亿美元，每股收益1.25美元，也超出市场

预期。

Duolingo：公司24Q1-3营收5.38亿美金，同比增长

41.66%，1-9月公司净利润7466.7万美元，同比增长

1790.3%。公司在AI技术不断完善的支撑下，截止24Q3，用

户月活达到1.13亿，同比增长36%，而日活达到了3720万，

同比增速达到54%。

AI驱动业绩增长逻辑持续演绎之下，美股AI应用公司如

AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM、

Adobe等在2024年都取得了巨大涨幅，其中AppLovin一度

上涨超过10倍。映射到A股市场的对应公司中产生了AI应用的

第一波机会。

二、未来有望出现大机会的AI应用场景

美股映射驱动一波上涨之后，AI应用后面的机会预计将随

着爆款AI应用的出现展开，如过去一度让市场非常上头过的文

生视频Sora、长文本大模型Kimi和豆包大模型。我们也梳理

了以下几个值得留意的细分方向：

①AIAgent

通俗来说AIAgent就是一个智能助手，它能像人一样思

考、决策和行动，而不需要每一步都由程序明确规定。比如，

传统的人工智能系统只能按照指令完成特定任务，像回答“你

们营业时间是几点？”这种固定问题，但AIAgent不仅能回

答问题，还能根据历史记录、环境信息等主动做出更符合用户

需求的推荐，如提醒你在每周五订披萨时要不要再点上次喜欢

的大号蔬菜披萨，或在天气很冷时建议你加杯热巧克力等。

在B端和C端很多场景中，AIAgent都可以替代人工，从

而大大降低成本，部分企业正尝试新的收费模式