山推股份-市场前景及投资研究报告：低估值高增长，挖掘机.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|工程机械

山推股份(000680)报告日期：2025年01月14日

低估值高增长强α，挖掘机打开空间

——山推股份深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

一、一句话逻辑：

工程机械低估值强阿尔法品种，推土机迈向全球，挖掘机打开空间；挖掘机发力有望

驱动业绩增长及估值提升超预期。

二、行业β与公司α：

1、工程机械行业：反转逻辑加强，海外与国内共振

1）挖掘机：内销拐点或已现，外销拐点或隐现。2024年12月挖掘机总体销量

19369台，同比增长16%，4-12月连续9个月同比正增长，其中国内销量9312台，

同比增长22.1%，3-12月连续10个月同比正增长；出口销量10057台，同比增长

10.8%，8-12月连续5个月同比正增长。

挖掘机行业复苏三部曲：出口、内需、更新。出口方面，海外市占率有望持续提

升；内需方面，宏观政策积极定调，房地产政策持续利好，内需预期有望边际改善；

采矿、水利等有望提供内需增长动能；更新方面，按8-10年更新周期，预计2024年

更新需求有望触底，未来有望周期上行。

2）推土机：海外市场方面，大马力推土机出口高景气，新兴市场增长潜力大。收盘价￥10.21

2024年1-11月大马力推土机（320马力以上）累计出口数量1215台，同比增长

总市值(百万元)15,318.34

45%；累计出口金额3.47亿美元，同比增长60%。非洲、东南亚、南美、中东、澳大

总股本(百万股)1,500.33

利亚等市场矿产资源丰富，大马力推土机增长潜力大。国内市场方面，大马力推土

机持续推进。股票走势图

山推股份深证成指

2、山推股份：推土机龙头迈向全球，挖掘机打开空间114%

89%

1）挖掘机：挖掘机业务有望发力，打开市场空间、提升公司估值。2024年12月1264%

日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。据中国工程机械工业协会数据，39%

2024年1-9月山重建机挖掘机市占率为4.03%。山东重工集团承诺5年内解决雷沃重14%

-11%

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工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。2023年雷沃重工营业收入达50////////////

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