信用策略系列：绝对收益率掣肘信用利差？.pdf

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固收专题研究

1信用债走到什么位置了？3

2信用利差和绝对收益率，谁更重要？6

3信用利差还会压缩吗？9

4风险提示10

插图目录11

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固收专题研究

跨年前后，利率债收益率再次破新低；近期迎来小幅调整，但回调幅度相对不

算大。

在此背景下，信用债收益率亦多低位徘徊，信用利差处在最近1年来的高位，

除跨年前后的二永债利差下行较多外，其他信用品种，尤其是普信债，似乎没有等

来想象中的补涨。

基于此，本文聚焦：

（1）当前信用债走到什么位置了？

（2）当前阶段，信用债绝对收益和信用利差，于机构配置而言哪个更重要？

（3）如何看待后续信用利差走势？

1信用债走到什么位置了？

2024年12月以来，债市在宽货币预期和跨年行情交织中演绎下行逻辑，利

率持续下探至新低。

信用债虽跟随债市利率整体下行，但下行幅度远不及利率，信用利差一度被动

走阔，直至月末才迎来一波补涨，但似乎补涨节奏及幅度不及预期，尤其是长端。

而跨年后，随着债市的小幅调整，信用债整体涨跌互现，信用利差被动收窄。

图1：中短票收益率走势（%）图2：中短票信用利差走势（bp）

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