怡合达自动化零部件一站供应；经营拐点已至，FB与出海打开新空间.pdf

公司研究〃怡合达（301029）3

目录

1.怡合达：国内FA一站式采购领先企业7

1.1FA一站式采购领先企业7

1.2财务分析：收入整体呈现稳健趋势，盈利能力较强9

2.行业：自动化零部件行业空间广阔，一站式供应商份额提升12

2.1产品属性：自动化零部件应用多样、具持续增长能力12

2.2商业模式：FA传统采购模式痛点较多，一站式采购模式优势明显12

2.3竞争格局：一站式供应商市场份额持续提升15

3.公司壁垒：不断巩固产品和供应链两大核心优势16

3.1产品定义能力强，持续丰富SKU16

3.2供应链管理能力支撑业务规模不断扩大17

4.公司布局：多行业+FB市场开拓；加快海外市场拓展19

4.1行业层面：有望受益制造业回暖和3C结构性机遇；新能源逐步企稳19

4.2产品层面：FB非标零部件有望成为新增长点21

4.3区域层面：加快海外市场拓展22

5.盈利预测与估值24

5.1盈利预测：25/26年归母净利润同比+19.3%/+19.5%24

5.2估值：2025年合理市值区间为168-178亿元26

6.风险提示：业绩不达预测的风险、下游工业经济修复不及预期等28

财务报表分析和预测29

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公司研究〃怡合达（301029）4

图目录

图1公司发展历程7

图2公司股权结构（截至2024年11月8日）9

图32017-2023年、2024Q1-Q3公司营收及同比增速9

图42018-2024H1公司主营收入构成（按产品）9

图52020-2024H1公司主营收入构成（按下游行业）10

图62019-2023年、2024H1年公司营收构成（按销售渠道）10

图72017-2023年、2024Q1-Q3公司归母净利润及同比增速10

图82017-2023年、2024Q1-Q3公司销售毛利率和净利率10

图9公司毛利率拆分（分产品）10

图10公司毛利率拆分（分下游行业）10

图112017-2023年、2024Q1-Q3公司费用率11

图122017-2023年、2024Q1-Q3公司合同负债和预收账款及同比增速11

图132017-2023年、2024Q1-Q3公司应收账款周转天数11

图142017-2023年、2024Q1-Q3公司存货周转率11

图152017-2023年、2024Q1-Q3公司经营性净现金流11

图162017年-2026E中国工业自动化市场规模及增速12

图17工业自动化下游应用领域占比（2023年，以OEM市场为例）12

图18通过米思米产品目录订购零部件的操作步骤13

图19在最小化库存的同时实现丰富的商品种类、低成本和准时短交期13

图20米思米对传统零部件采购模式的颠覆14

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