2025中国银行个人金融全球资产配置白皮书.pdf

2025

2025

总    编：王泽宇

副  总  编：黄 磊 程慧心

主    编：文晓波

编撰委员会：中国银行投资策略研究中心

总    行：屈 刚 文晓波 李品章 肖 敏

       苏康苗 王 静

国内分行：万 洁 刘 畅 林永康 吴德磊

       洪郑冲 叶家奇 张烨卿 常 珂

       杨 帆 孙志勇

海外机构：张诗琪 李振龙 柳映堤

综合经营公司：管 涛 吴 珣 朱启兵 喻 心

       王 君 徐沛东 张 健 刘立品

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内容摘要

回顾篇：2024年世界百年变局继续演进，美欧通胀下行，央商品篇：主导黄金牛市的货币信用对冲、央行购金、地缘冲突

行开启降息周期，全球资产迎来曙光。全球股市普遍上涨，美避险等因素仍强，美元实际利率趋势下行提振黄金的传统逻辑

股迭创历史新高，中国股市定位调整，政策加力信心提振，市依然存在。预计2025年黄金趋势向上，有望续创历史新高，

场筑底成功。黄金进入主升浪，中债牛市继续，美债熊尾徘徊，但短期扰动因素仍存，大概率呈震荡向上态势。商品价格主要

铜铝上涨原油微跌，美元又现一枝独秀，非美分化，人民币指由供求关系决定，铜宽幅振荡、铝中性偏强，原油重心下移。

数保持稳定。我行策略积极应对，过去六年战略配置绩效极佳，配置篇：在“美元降息持续推进，全球资产沐光而行”宏观主题 

抓住15次战术配置机会，战略配置与战术择时阿尔法凸显。下，我们认为2025年全球大类资产配置顺序大概是：中国港 

宏观篇：2025年，全球仍在复苏通道，通胀回落但仍不确定，股中国A股＞人民币黄金＞美元黄金＞新兴国家股市＞美国

美元降息继续推进，中美或迎宽松共振。中国经济稳中求进、股市＞金属铜铝＞日股＞欧股＞美债＞中债＞商品（原油），

积极有为，CPI有望温和上行，PPI触底回升或转正。货币政其中黄金与权益不分伯仲，权益中新兴市场股市强于发达国家

股市，债券中美债强于中债，商品中铝强于铜，原油表现或弱

策适度宽松，灵活适度，精准有效；财政政策更加积极，适度

于债券，成为2025年唯一负收益的资产。全球权益方面，美元

加力、提质增效。美国经济逐渐回归“常态”，面临“特朗普

降息周期持续推进，中美宽松共振可期，全球流动性边际改善，

不可能三角”挑战，“不确定性”升温。欧洲经济通胀下行降

新兴市场股市弹性更大。股市定位调整、政策强力支持、性价比

息推进，延续弱势复苏格局。

最优的中国股市（A股、港股）继续超配（推荐）；特朗普点

权益篇：2025年美元降息持续推进，财政政策更加积极，货

燃复苏预期，为政策矛盾埋下风险伏笔，美股对乐观预期反应

币政策适度宽松，创新支持股市货币市场工具，封堵股市下行

过度对风险反应不足，建议先低配、耐心等待风险释放后再视

空间。中国资产估值优势明显，海内外投资者增配A股成为

情况提高至标配。欧洲经济延续低迷，但英股优于欧股，建议

可能。中国股市定位调整，深化资本市场改革，政策开弓没有

标配英股、低配欧股。日本进入温和通胀和弱复苏时期，但日

回头箭，投资者信心提振，慢牛格局正在形成，2025年A股