能源开采行业美国天然气空间与时间上或存在错配.docx

内容目录

美国本土存在天然气供需错配的情况 3

Permian天然气产量增速快，已成供给主力 3

Permian管道限制天然气流出，导致美国本土气价存在价差 3

Permian管道建设逐步开展，国内气价间价差有望缩窄 4

LNG码头投产延期：未来需求量有望受阻 4

美国天然气供需情况 5

美国天然气供给 5

美国天然气需求 6

美国国内天然气需求 6

美国天然气库存情况 6

TTF（欧洲天然气价格）-HH于2025年有望维持较大价差 7

投资建议 8

卫星化学——维持低成本扩张 8

新奥股份（与公用事业联合覆盖）——长协锁定偏低的资源 8

风险提示 9

图表目录

图1：美国天然气产量（Bcf/d） 3

图2：Waha与HH价格（美元/MMBTU） 4

图3：美国天然气供给（左轴，Bcf/d）与增速（右轴，） 5

图4：美国天然气需求（左轴，Bcf/d）与增速（右轴，） 6

图5：2023~2026年，美国天然气供给-需求（Bcf/d） 7

图6：美国天然气库存水平（Bcf） 7

图7：欧盟天然气进口路线 7

图8：2024年天然气价格走势 8

表1：美国各个区块页岩气情况 3

表2：Permian天然气管道情况 4

表3：美国LNG码头建设情况 5

表4：美国LNG增量情况（Bcf/d） 5

表5：新奥股份长协情况 9

表6：跟HH挂钩长协VS跟油价挂钩长协 9

美国本土存在天然气供需错配的情况

Permian天然气产量增速快，已成供给主力

页岩气成为美国主流天然气供给：根据EIA，2007~2023年，美国页岩气产量在全美天然气产量中的占比不断提高。2023年，全美天然气产量103.7Bcf/d，页岩气为98.4Bcf/d。

图1：美国天然气产量（Bcf/d）

资料来源：EIA，

Permian为美国最大的页岩油区块，根据我们于2023年12月27日外发报告《美国天然气产量增长，卫星化学有望维持成本优势》里提及，由于原油衰退率要高于气的衰退率，Permian等页岩油区块的GOR（天然气产量/石油产量）呈现逐年增长的趋势。

表1：美国各个区块页岩气情况

区块分类

名称

2023

年产量（Bcf/d）

07~19

年复合增速

21~23

年复合增速

Anadarko

6.7

5.0%

1.1%

Bakken

3.3

25.4%

6.6%

以页岩油为主

EagleFord

7.4

12.4%

7.4%

Niobrara

5.2

3.3%

-1.8%

Permian

23.3

9.9%

12.5%

以页岩气为主

Appalachia 35.9 29.9% 2.8%

Haynesville 16.6 9.6% 11.8%

98.4

98.4

总计

资料来源：EIA，

2023年，Permian天然气产量达到23.3Bcf/d，为仅次Appalachia的全美第二大页岩气产地，且21~23年年复合增速高达12.5，在页岩区块中增速最快。

Permian管道限制天然气流出，导致美国本土气价存在价差

虽然Permian的伴生气产量达到了23.3Bcf/d，但是根据我们统计，目前能将Permian天然气往外运输的管道容量仅为7.55Bcf/d，我们认为依旧有大部分的天然气可能被困于Permian内部。

表2：Permian天然气管道情况

投产日期

项目名称

管道容量（Bcf/d）

2017/8/29

NautilusGasGatheringSystem

0.25

OceanPipeline2019/9/30GulfCoastExpress1.982020/1/6ONEOKWestTexExpansion0.30

OceanPipeline

2019/9/30

GulfCoastExpress

1.98

2020/1/6

ONEOKWestTexExpansion

0.30

2020/9/25

LockridgeExtensionPipeline

0.50

2021/1/1

PermianHighwayPipelineProject

2.10

2021/4/27

CarlsbadSouthProject

0.16

2021/4/27

TougalooProject

0.04

2021/8/17

WhistlerPipelineProject

2.00

2023/6/21

OasisPipelineModernizationProject

0.06

总计

7.54

资料来源：