食品饮料行业市场前景及投资研究报告：威士忌文化多元性.pdfVIP

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证券研究报告|行业专题报告

食品饮料行业

行业评级：强于大市（维持评级）

2025年1月16日

威士忌专题（一）：

从美日两国看威士忌文化的多元性

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要点：威士忌文化多元，“舶来品”印记不构成本土化阻力，点亮中国产区指日可待

威士忌酒饮品类强调多元风味，行业壁垒相对于较弱，多元文化为新兴产区提供较多的发展机遇。消费品行业的研究中，时常会遇到一

个问题，即“舶来品是否国产不如进口？”，尽管回到产品本身而言判断更为客观，但消费者通常购买决策更多取决于品牌知名度，以

及“正宗”、“正统”等概念。对于白兰地等洋酒而言，其话语权掌握在特定的国家和地区，并且文化历史悠久，行业壁垒深厚，如

AOC原产地名称保护制度对“干邑白兰地”的命名限制直接给行业框定最大门槛，即仅在夏朗德省境内和干邑镇周围的36个县市所生产

的白兰地才能命名为干邑白兰地，因此其平均售价是普通白兰地的12倍以上。然而，就威士忌而言，尽管其起源于苏格兰，但实际上当

前全球销量并非由苏格兰威士忌主导，从全球威士忌市场份额结构来看，印度、新加坡等新兴产区龙头企业仍占据了较大的份额比重。

➢美国威士忌：本身就是威士忌没有刻板标准的最佳案例。传统威士忌发源于苏格兰地区，用欧洲橡木桶陈酿，麦芽为原料进

行发酵等，但是美国威士忌并不以苏格兰威士忌为标准，而是采用美洲橡木陈酿，酿酒原料也由大麦更改为自身地理条件更

具资源禀赋的玉米作为主要原料，但这并未影响到美国威士忌的快速发展，反而创造出独属于美国自身的“波本”威士忌品

类，而以波本威士忌为代表的“美威”，已发展成为当前全球主要的威士忌品类之一。

➢日本威士忌：师承苏格兰威士忌的陈酿体系，但仍然发展出具备日本产区特色的强竞争力产品，通过频繁斩获国际大奖点亮

本土产区。日本威士忌通过创新使用亚洲橡木进行陈酿逐步打造出本土特色，如山崎使用的水楢木橡木桶木材本身具备檀

香，沉香等古老的东方木质香料的味道，因此陈酿出的威士忌被视为具有东方风情。匠心精深的体现亦在水源地选取上，白

州蒸馏所水源硬度仅为30，因此酿造出的威士忌口感有别于苏格兰威士忌的浓烈，而更细腻与醇厚，这些特点均给日本威士

忌提供了很好的产区特色。并且，2007后日本威士忌几乎每年都在WWA（世界威士忌大赛）中获得“最佳”奖项，持续吸引全

球威士忌爱好者，白州25获得WWA“世界最佳单一麦芽威士忌”的殊荣后，在世界范围内引发了持续至今的白州热。2023年，

日本威士忌在本土市场市占率超过75%，威士忌作为日本的“舶来品”，却在日本以本土产品主导市场，正说明威士忌文化的

多元性，不同地区均具备创造本土特色产品的可能性。

从美日两国威士忌行业的发展历程来看，威士忌文化本身具备多元性，并不存在刻板框架，哪怕在威士忌同为“舶来品”的日本亦可发

展成为本土特色产品并享誉全球。在强调多元的酒饮品类发展中，“舶来品”印记或并不构成本土品牌发展的阻力。目前我国威士忌市

场规模逐步提升，自购需求在品类教育普及下逐步涌现。我们认为，在以崃州蒸馏厂为首的国产威士忌品牌产能逐步释放、供给侧推力

逐步增强下，我国威士忌将大有可为，“点亮中国产区”或不只是一句口号。

风险提示：市场竞争加剧、品类教育不及预期、食品安全问题等2

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◼威士忌文化多元，相比于其他洋酒品牌包容性更强

目◼美国产区：威士忌的五月花之路，本土产区框架的塑造

◼日本产区：苏格兰框架下，发展出独特的东方特色

录

◼后起之秀：中国威士忌启航

◼风险提示