解码专项债新策：扩投向、促效率、防风险.docx

目录

项目投向扩容，资本金上限提升 4

投向领域全面扩容，作资本金范围扩大 4

资本金比例上限提高，助力扩大项目投资 6

完善预算平衡机制，优化项目审核管理 7

坚持正向激励，优化额度分配 7

试点地区“自审自发”，非试点地区常态化申报 9

偿债资金来源扩大，严防专项债偿还风险 9

风险提示 10

图表目录

图1：土储专项债自2019年10月以来未再发行（亿元） 5

图2：专项债可作资本金范围扩大至22个领域 6

图3：各省专项债作资本金比例存在差异（亿元、%） 7

图4：不同项目投向对应作资本金比例有别（亿元） 7

图5：地方债额度分配体现正向激励原则 8

图6：特殊再融资债额度向弱资质区域倾斜（亿元） 8

图7：2024年新增专项债发行进度慢于前两年，总体节奏偏后置 9

表1：专项债投向框架已基本成熟，开启全面扩容阶段 4

请阅读最后评级说明和重要声明 3/12

12月22日，国务院办公厅发布《地方政府专项债券管理机制的意见》（国办发〔2024〕

52号）（以下简称“《意见》”）1，提出专项债在7方面的17项举措，涉及专项债投向、预算平衡、项目审核、发行使用等多个领域。近年来，专项债在强基础、补短板、惠民生、扩投资等方面发挥着重要的积极作用，本文对国办发〔2024〕52号文的关键内容作逐一解读，并对专项债的募资投向、地区分配进行深度解析，以期为投资者提供参考。

项目投向扩容，资本金上限提升

投向领域全面扩容，作资本金范围扩大

对于专项债投向领域及用作资本金范围，本次《意见》强调了专项债投向领域的“负面清单”，且其可作资本金的范围有所扩大，上限明确提高。在专项债投向领域方面，《意见》重申了“负面清单”的概念，并指出未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金，这意味着其可投向领域的全面扩容。此前，专项债投向的“鼓励投向”+“负面清单”的机制一贯存在，2019年9月4日国务院常务会议2强调，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。2020年，财预〔2020〕94号3进一步深化了“负面清单”的概念，严禁将新增专项债券资金用于置换存量债务，决不允许搞形象工程、面子工程。近年来，专项债投向领域从2017年4试点土储和收费公路，到2019年扩容至9个领域5，再到2022年明确新增新能源和新基建投向6，目前项目投向框架已基本成熟7，《意见》标志着专项债投向领域步入全面扩容阶段。

表1：专项债投向框架已基本成熟，开启全面扩容阶段

2018

2019

2020

优先在重大区域发展以及乡村振兴、生态环保、保障性住房、公立医院、公立高校、交通、水利、市政基础设施等领域选择符合条件的项目，积极探索试点发行项目收益专项债券。在棚户区改造领域开展试点，有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作。

2017年优先选择土地储备、政府收费公路2个领域在全国范围内开展试点。鼓励有条件的地方立足本地区实际，积极探索在有一定收益的公益性事业领域分类发行专项债券，以对应的政府性基金或专项收入偿还，项目成熟一个、推进一个。2017投向领域年份扩大使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等

2017年优先选择土地储备、政府收费公路2个领域在全国范围内开展试点。鼓励有条件的地方立足本地区实际，积极探索在有一定收益的公益性事业领域分类发行专项债券，以对应的政府性基金或专项收入偿还，项目成熟一个、推进一个。

2017

投向领域

年份

专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

重点用于国务院常务会议确定的交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市政和产业园区基础设施等七大领域。积极支持“两新一重”、公共卫生设施建设中符合条件的项目，可根据需要及时用于加强防灾减灾建设。优先用于党中央、国务院明确的“两新一重”、城镇老旧小区改造、公共卫生设施建设等领域符合条件的重大项目。2020年支持地方依法合规发行专项债券用于符合条件的棚户区改造项目建设，主要保障在建棚改项目。允许专项债用于补充中小银行资本金。严禁将新增专项债券资金用于置换存量债务，决不允许搞形象工程、面子工程。新增专项债券资金依法不得用于经常性支出，严禁用于发放工资、单位运行经费、发放养老金、支付利息等，严禁用于商业化运作的产业项目、企业补贴等。同时，坚持不安排土地储备项目、不安排产业项目、不安排房地产相关项目。

2022 监管部门明确专项债在原有9大领域投向基础上新增新能源和新基建投向，其中新基建和原9大领域