家电行业2025年1月全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u1、核心观点与投资建议 4

重点推荐 4

分板块观点与建议 4

2、本月研究跟踪与投资思考 5

多地宣布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放 5

2024年以旧换新成效显著，已带动家电销售超2000亿 7

11月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气 8

3、重点数据跟踪 9

市场表现回顾 9

原材料价格跟踪 9

海运价格跟踪 10

4、重点公司公告与行业动态 11

公司公告 11

行业动态 11

5、重点标的盈利预测 13

图表目录

图1：以旧换新政策带动家电销售额超2000亿元 8

图2：国补7大类家电产品以旧换新政策开始后增速明显改善 8

图3：11月空调、烟灶内销量增长较快 8

图4：11月空调、电视等外销量增长较快 8

图5：12月家电板块实现正相对收益 9

图6：长期：LME3个月铜价高位震荡 9

图7：短期：LME3个月铜价震荡回落 9

图8：长期：LME3个月铝价回调后震荡回升 10

图9：短期：LME3个月铝价震荡回升 10

图10：长期：冷轧板价格高位回落后触底反弹 10

图11：短期：冷轧板价格有所回升 10

图12：海运价格触底回升后震荡 11

表1：全国已有约20个省市发布2025年家电以旧换新衔接政策 5

表2：重点公司盈利预测及估值 13

1、核心观点与投资建议

）重点推荐

Q3我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。Q4国内以旧换新政策成效显著，内销需求出现积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望回归稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。

分板块看，Q3白电经营表现最为稳健，营收小幅增长，盈利持续改善，后续有望最大受益于家电以旧换新政策。厨电受地产拖累，Q3营收利润同比均明显下降，Q4以旧换新政策带动下有望实现积极好转。小家电营收在外销的带动下依然实现小幅增长，但利润承压。照明及零部件板块Q3营收及业绩均小幅下行，期待外延业务持续贡献增长动能。

在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和以旧换新政策下的需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。

厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。

小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整持续推进、需求有望企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。

照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明。

）分板块观点与建议

白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。

小家电：推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。

厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。

2、本月研究跟踪与投资思考

2024年12月底国家家电以旧换新政策截止以来，已有约20个省市宣布2025年家电以旧换新跨年度衔接政策，延续实施家电以旧换新政策。2024年家电以旧换新政策对家电销售带动效果明显，截至12月19日，家电以旧换新已带动销售约

2391亿元。预计