国防军工行业2025年度策略：业绩筑底景气回升，商业航天加速突破.docxVIP

目录

TOC\o1-3\h\z\u十四五收官之年开启新一轮景气上行周期 6

全年板块行情回顾 6

2025重新迈入上行通道 8

卫星互联网建设提速，大中型可复用液体箭加速攻关 12

巨型卫星互联网星座是未来航天发射市场的主要需求 12

大中型可回收复用液体火箭成为确定方向 15

发射工位紧张，太原卫星发射中心优势突出 18

全球地缘政治动荡加剧，军贸需求巨大 20

全球地缘政治动荡加剧 20

军费开支加速增长，军贸需求巨大 24

大飞机规模化发展提速 26

中国航空市场将成为全球最大单一航空市场 26

中国商飞最有可能成为干线客机市场双寡头格局的破局者 27

推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链以及无人装备产业链 30

箭弹武器产业链 30

北方导航 30

航天电器 30

新型航空装备产业链 31

中航沈飞 31

中航高科 31

光启技术 32

无人装备产业链 32

内蒙一机 32

风险提示 34

图表目录

图1：近一年军工板块、上证综指、创业板指数走势对比 6

图2：近5年以来的军工板块市盈率变化 7

图3：2013年以来的军工板块偏股型基金重仓持股比例 7

图4：2024年三季度A股一级行业净利润增速排名 8

图5：基于6G的空天地一体化卫星互联网结构 12

图6：美国太空发展署的PWSA军用星座架构 13

图7：猎鹰9发射任务中星链发射任务和非星链发射任务次数（2020-2023） 14

图8：Starlink星座不同服务类型的服务能力（包括服务可用性、下载和上传速度、延迟） 14

图9：星链全球订阅者数量 14

图10：Starlink年度收入（2022-2025） 14

图11：2024前三季度全球火箭发射次数 15

图12：2024年前三季度全球航天器发射总质量（kg） 15

图13：全球主要大中型液体火箭近地轨道运载能力 16

图14：轨道发射成本（每公斤发射成本）不断下降 17

图15：长征十二号 18

图16：长征八号甲 18

图17：太原卫星发射中心成功发射千帆极轨03组卫星 19

图18：过去的一年中俄乌战场态势变化（2023.12.13-2024.12.12） 20

图19：乌克兰部署的ATACMS导弹可攻击范围 21

图20：可携带分导式多弹头的“榛树”弹道导弹 21

图21：基于卫星图的加沙被损毁情况 22

图22：由伊朗支持的“抵抗轴心” 22

图23：叙利亚不同势力控制范围（截止2024.12.11） 23

图24：12月8日以来以色列袭击的叙利亚军事目标 23

图25：朝鲜历年导弹试验统计（1985-2024.11.4） 23

图26：2024年朝鲜试射新型洲际弹道导弹火星-19 23

图27：1988-2024年按地区分列的世界军费开支（单位：十亿美元） 24

图28：2019—2023年主要武器出口国与进口国 25

图29：历届珠海航展贸易成交额（1996-2024） 25

图30：全球民机厂商产品线分布图 27

图31：2001-2023年空客和波音历年订单交付量（2019年起空客订单交付量连续5年超越波音） 28

图32：空客和波音订单积压量和交付量（截止2024年7月31日） 28

图33：产能建设及下线计划（2024-2028） 29

图34：C919总装生产线 29

表1：军工板块股票2024Q3财务情况 8

表2：目前我国满足低轨通信星座商业发射运力需求的火箭参数 18

表3：全球和中国的客机机队及旅客周转量预测 26

表4：2023-2042全球和中国各类型客机交付量和价值预测 26

表5：C919近期获得的部分订单（2023.9-2024.11） 29

表6：重点覆盖公司盈利预测及估值 33

十四五收官之年开启新一轮景气上行周期

过去的一年里受需求释放节奏波动的影响，2024年前三季度军工企业业绩承压，营收利润出现双双下滑，市场情绪低落，股价受到压制。2024年9月以来，随着924国新办新闻发布会后的大盘反弹，以及珠海航展等事件催化，军工板块大幅反弹。短期看，十四五收官之年随着延迟订单重新释放，需求端边际持续好转的趋势确定性较高，行业“业绩底”逐渐明确，景气度有望持续回升。2027百年建军目标已近在眼前，军工板块有望在经历两年调整后，在2025年重新迈入上行通道。

全年板块行情回顾

回顾近一年的军工板块行