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投资逻辑：
踩准技术迭代周期，成就专业化电池环节龙头。公司是专业化电
池片头部制造商，2021年进入光伏电池赛道，2022年6月投产8GW
TOPCon电池产能，成为当时行业内除晶科能源外唯一具有5GW以
上产能规模的企业，领先其他大厂半年以上；截至2024年9月底，
公司拥有N型电池年均产能规模达40GW，2024年前三季度公司电
池片累计出货26.45GW，其中N型电池出货23.70GW，在独立电池
片供应商中排名全球第一。
人民币(元)成交金额(百万元)
电池片环节供需关系相对最优，头部公司盈利修复时点和幅度均100.002,500
有望超预期。2025年行业TOPCon扩产基本停止，HJT、xBC等新89.002,000
技术产能释放有限，N型高效电池产能冗余仅不到100GW，甚至有78.001,500
67.00
望出现阶段性紧平衡的状态，随着供需关系逐步改善，我们预计1,000
56.00
2025年182N-TOPCon电池片价格有望回升20%至0.36元/W；同时500
45.00
行业当前实际经营情况与TOPCon技术快速迭代相背离导致各企业34.000
55555
11111
14701
所能提供的研发资金出现分化，往后看行业TOPCon电池成本曲线00010
44445
22222
将会愈发陡峭，头部企业高效TOPCon电池片盈利水平大概率将在
成交金额钧达股份沪深300
2025年内修复至0.02-0.03元/W甚至更高的水平。
高贸易壁垒与超额利润共存，公司拥有的能够享受超低税率输美
的稀缺海外产能，将提供丰厚的盈利弹性。根据Infolink统计，公司基本情况（人民币）
美国IRA高额补贴刺激下，2025年底本土组件产能将接近60GW，项目
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