金融分析期权(Option)导论PPT课件.pptxVIP

金融分析期权（Option）导论;第六章期权导论;期权术语

期权的买方：支付一笔费用，购买期权并有权行使期权的一方。支付的费用是期权费。

期权的卖方：收取一笔费用，在期权被行使时按合约履行义务的一方。

期权费：期权的买方支付给卖方的费用，是前者获得期权的代价。

有效期：约定的行使期权的期限。;期权术语;例如，一个投资者购买A公司股票的一个欧式看涨期权，执行价为140元，期权价格为5元，2个月后到期。如果在到期日T，A公司股票现价是148元，则投资者可执行买的权利，以140元买进，再在现货市场以148元卖出，减去为买这个权利付出的5元，净得3元。如果在到期日T，A公司股票现价是138元，投资者则可选择不执行买的权利，这样他只损失5元。

由此看出，一个期权是否执行依赖于对期权持有者有利的机会是否出现，故也称期权为相机权益(contingentclaim)。;在任何时刻t，对一个call，如果当时的股票价格St＞X，则称call为价内的(inthemoney)；

如果St=X，称为平价的(atthemoney)；

如果St＜X，称为价外的（outofmoney）

对put正好把不等式反过来：

即如果St＜X，则称此时的put为价内的；如果St=X，称它为平价的；如果St＞X，则称它为价外的。;6.2期权的损益与期权价格的界限;一个以价格C购进一个欧式看涨期权的持有者，在到期日T，如果股票价格ST＞X，则他就执行权利，以X购进，以ST出售，从而获利ST-(C+X)；如果ST＜X，则他选择不执行买的权利，从而损失初始投资C。因此，

他在到期日T的“利润”或损益为



=max[ST–X,0]–C。 ;同理，写期权者在到期日的损益为;;当一个人以价格P购进一个欧式看跌期权，则在到期日T，持有者的利润函数为：

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相应地，写期权者的利润函数为：;;欧式期权价格的界限;如果ST不是随机变量，而是确定性知道的，为了不存在套利机会，t=0时期权价格C0应满足：;命题6.1欧式看涨期权开始价值;;容易得出：期权价格C0≥0，故有

又显然，一种股票的看涨期权价格不会超过股票自身的价格

综合可得：;用类似的方法可证明，一个欧式看跌期权的初始价值：;命题6.2对一个欧式看涨期权，若在到期日T，有ST≥L，且L≤X，则:

;C0

-S0

;联合命题6.1和命题6.2，就有;命题6.4对同一种股票，同一个执行价格及同样到期日且股票在到期日之前不分红的欧式看涨和看跌期权价格有如下关系：

put-callparity(平价)

其中为0到T期无风险利率。;证明:用反证法，如果;反之，如果

则

考虑下表投资组合，显然此时存在套利机会;由于两个不等式不成立，则

或;命题6.4假设为0到T期的利率。若一期利率为，则平价公式应改为：

如果连续计算复利，put-call平价关系为;命题6.5若已知股票在到期日T之前的t1和t2分别支付红利D1和D2，则有如下的put-call平价关系：;命题6.6若已知股票在t1和t2支付的红利D1和D2分别有上、下界：;6.2.3美式期权价格的界限;美式看涨期权和看跌期权的关系：

命题6.8若在到期日T之前股票不分红，则相应的C0和P0满足如下关系：;命题6.9若已知股票在T之前的时刻t1支付红

利D1≤，则C0和P0满足下不等式：

;6.3期权交易的策略组合;在讨论期权交易的策略组合构成的利润图中，为了使问题简单，假设股票在到期日前不支付红利，不考虑交易费用，以及不考虑贴现。;策略1购进期权和无风险债券;;如果投资者认为股价会下降，则他可采用卖空股票的策略，则在到期日的损益为:

若为了怕万一股价上升招致重大损失，可采用另一种策略，买一个欧式看跌期权，不妨设执行价X=S0，则在到期日的损益为：;策略2买1份股票，写一个call。;;在这个策略中，投资者按资产量1∶1地写call，他也可以写一个分数的call，例如只写1/2个call，则损益为：;另外也可写到期日相同，但期权费和执行价格不同的半份call:X1=305，C1=15，另一个半份call：X2=315，C2=5，此时损益为：;策略3跨式(straddle)组合。;策略3跨式(straddle)组合;策略3跨式(straddle)组合;策略4Strap组合和Strip组合（斜跨式）;反之，一个Strip由购进两个put和一个call组成，它们的X与T一样。则损益:;策略5宽跨式(strangle)组合。;策略6差价(sp