【华安证券】城投公司境外融资方式几何？.pdf

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固定收益

固收周报

城投公司境外融资方式几何？

报告日期：2024-01-15主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫城投境外融资背景

执业证书号：S0010522030002

随着国内经济的发展和金融市场的逐步开放，国内融资环境逐渐收紧，限

电话

制也陆续增多，叠加地方政府隐性债务监管的加强，以及市场对城投债务

邮箱：yanzq@

风险偏好存在一定不稳定性，使得城投公司境内融资能力不胜从前。相比

分析师：杨佩霖境内市场，部分境外市场由于发展历程更为悠久，在某些方面的管理模式

执业证书号：S0010523070002与境内市场存在区别，因此对企业而言可以充分利用其中的优势部分，也

电话可以在利率水平存在明显差异时进行择时，从而降低融资成本，对于城投

邮箱：yangpl@公司而言，也是拓宽融资渠道，提高公司的稳定性和抗风险能力。

⚫两大境外融资渠道：境外上市与境外发债

1）股权融资：截至观测日，不完全统计下，共有28家城投及其子公司在

港股上市，累计募集资金折合人民币约669亿元，2017年以来呈现快速增

长。从主体资质来看，20家为AAA主体，省级主体17家，地市级主体8

家，整体资质相对较强；城投属性及行业分类方面，6家直接上市城投的产

业属性整体较强，4家为水务类，2家为高速公路相关，全部28家港股上

市城投及其子公司中，公用事业类8家，交通运输类7家，银行类6家。

整体来看，通过境外股权融资的方式进行跨境融资对城投公司的主体资质

具有较高要求，一方面，观测样本主体主要涉及银行、水务、高速以及燃

气等业务，其具备的共同点是拥有良好现金流，另一方面，从主体评级与

行政级别也可看出，多数为AAA地市级以上主体。

2）债权融资：截至观测日，城投中资海外债存量余额累计6147.7亿元，

共涉及发债城投327家。从发行期限来看，2023年1年及以内城投境外债

占比11.0%提升约4.6个百分点，3年期以上减少8.3个百分点，呈现出短

期化趋势。区域分布方面，浙江省城投海外债发行较多，累计存量1362.9

亿元，山东与江苏次之，均在800亿以上，而到期压力方面，全国境外债

2024年剩余到期比重26%，其中重庆与湖北两地到期压力较高。主体资质